芯片王者最强后盾 ASML霸主地位难取代｜大盘漫谈．伽罗华
中美科技战白热化，在美国政府的出口管制下，中国半导体行业困难重重，中芯国际也被列入制裁目标后，全球唯一生产高端极紫外光EUV光刻机的荷兰公司ASML，也被迫暂停向中芯国际（0981）供应EUV设备，重挫中国自行研发和制造高端芯片的希望。美国占尽上风之际，上周却传出中国企业拟向佳能、尼康两家日本公司提供资金，要求共同开发除EUV以外的新型光刻机，一则看似令人振奋的消息，反映出的可能是更绝望的真相。
两日资厂商集中于中低端市场
目前市场上主流的半导体用光刻机供应商有荷兰的ASML、日本的Nikon（尼康）和Canon（佳能）。EUV光刻机是生产10纳米制程以下芯片不可或缺的生产设备，目前只有ASML能制造；但若是EUV以外的光刻机，日本的尼康和佳能也可以制造，但是先进制程远落后于ASML，优势仅在成本，主要服务于中低端市场。
美国商务部最近向多间有份向中芯国际出口的企业发出信件，内容提到对中芯国际的出口可能被利用在“军事最终用途上”，会构成“不可接受的风险”，要求企业日后需要获得许可，才可以向中芯国际出口科技产品，例如次一级的深紫外光刻机（DUV）便无需取得美国出口许可证。由于ASML高端EUV光刻机基础技术的知识产权很多由美国持有，目前仍未明确是否能够无阻出口中国，因此荷兰政府此前宣布不允许ASML向中国出口EUV设备，令原本预订了一台EUV光刻机的中芯国际措手不及，中国靠中芯突破芯片困局的期望落空。
ASML独霸高端市场 日资难望其项背
际此之时，《日本经济新闻》上周引述当地业界消息报导，中国企业为突破美国的封杀，拟向尼康和佳能提供资金，共同开发除EUV以外的新型光刻机，引来无限遐想。只是看看去年光刻机出货数据，就知道现实往往是残酷的，2019年ASML、尼康和佳能半导体用光刻机共出货359台。在中低端市场i-line光刻机市场，市占率顺序为34%、18%和49%，由佳能领先；在半导体中高端市场， ASML以绝对优势“独占鳌头”，共出货104台ArF和ArFi光刻机，市占率分别为63%和88%，远高于尼康的37%和12%，佳能已经不见踪影。EUV光刻机更是由ASML垄断，去年全年只出货26台。不过，预计ASML在EUV的出货量逐步增加，今明两年分别为35台及45至50台，超过一半由台积电包揽。
EUV是高端芯片的制造设备，是制造7纳米或以下精度的芯片不可或缺的利器，以往每部售1.2亿美元，新一代制程的EUV售价更高达1.7亿美元（约1.48亿欧元），其他厂商若想打破ASML垄断，必须要有新一代技术的突破，不仅需要钻营EUV光刻机本身，还要提升其配套设备和材料的品质，且对市场化持续投入。目前ASML掌握了EUV光刻机的核心技术，拥有核心技术和关键零部件的智慧财产权，突破技术壁垒将会是一大挑战；而且与ASML合作关系紧密的供应链具有排他性，后来者要培育可控的供应链和产品准入市场也是很困难的。
现时每年总值600亿美元的高端芯片相关设备市场上，ASML是毫无疑问的一哥；但是过去一年股价仅升45%，市值增至1,610.8亿美元，股价相当于预期TTM市盈率仅为41.7倍，与其大客户台积电同期升幅75%比较大为逊色，正好反映ASML在科研投资所面对的巨大风险。然而，考虑到EUV光刻机需求殷切，韩国三星副会长李在镕上周还专程到访ASML的荷兰总部，实地了解EUV设备生产情况。
反超有危机 三星少主急访ASML
三星少主李在镕于此时走访ASML，其实正好遇上死敌台积电公布第三季业绩，外界道是台积电业绩表现亮丽，为三星带来莫大的危机感，犹记得三星去年夸下海口，说要在3纳米制程上与台积电决一生死，但现时7纳米制程工序已遇上良率不足的樽颈，弯道反超台积电的大计可能泡汤。
根据ASML第三季业绩，公司新增4台EUV订单金额合计5.95亿欧元，平均每部售价1.48亿欧元。投资EUV的金额不菲，但看看台积电的星级客户阵容，相信无人质疑公司未来的吸金能力。
除了苹果公司这个大客作后盾外，Intel、NVIDIA、高通、博通、超微、Google、联发科、恩智浦及意法半导体均是台积电的大客，为了满足庞大需求，台积电购入的EUV数量几乎达到ASML产能的顶峰，只要前者能出货，台积电都拍心口包底。相比下，三星则陷入尴尬境地，由于半导体大厂对三星高端芯片的制程技术缺乏信心，其接单情况捉襟见肘，根本不足以给公司向ASML落订购入大批EUV的底气。
获得全球最大的两家芯片生产商竞相追求，ASML今年第三季营收39.58亿欧元，全年营收预计超过133亿欧元，同比升幅近18%，至明年总营收预期亦有双位数的增长。根据Walletinvestor.com预测，至2025年10月ASML股价将达到706.484美元，按该股最新报价386.9美元计，5年回报约为82.6％，相对其他科技龙头股可能并不太吸引，但若考虑它未来十年EUV的制造都是独市生意的话，未来世界每一个无线或有线终端都具备AI功能的高端芯片，需要高速运算能力的数据中心及云计算业务更是求“芯”若渴，ASML的价值便难以估计。