Zoom's Day变Doomsday　诚哥会否跌眼镜｜大盘漫谈．伽罗华

美股上周二创新高，当市场一片亢奋之际，周四突然崩盘，跌势是6月初以来最急，今年火箭般疯升的科技股成为重灾区，龙头股Apple及Tesla的沽压沉重自不待言，疫后新宠Zoom也很惨烈，周二单日飙升四成多，被喻为Zoom's Day，没料翌日已泄气，隔天美股上演“Doomsday”式暴跌。

Zoom得到本港投资者关注，除了因为疫情期间，打工仔在家工作和学生在家学习，不少都是用这个会议软件，更多相信是因为长和系创办人李嘉诚都是其股东，随著周二股价暴升，带挈超人赚大钱，成为中外媒体重点新闻。

事缘Zoom于8月31日市后公布非常亮丽的第二季业绩，翌日该股股价诡异地单日飙升逾4成，以457.69美元及478美元创下收市及盘中新高，当日收市的市值暴涨374亿美元增至1291亿美元。李嘉诚早于2013年已投资，至今持有约8.5%股份，以周二股价计，价值110亿美元（约858亿港元），相当于其三分一身家。

虽然，随后按收市价计三日股价累跌近两成，最新报369.89美元，市值蒸发247.5亿美元，降至1,043.5亿美元，李嘉诚手上股份仍价值近89亿美元，绝非一个小数目。

信仰投资主导大市 Zoom今年曾升6倍

Zoom股价暴升猛跌，确实不大寻常。首先，要将一只市值近千亿美元、兼且流通量逾八成的大盘股挟高逾四成，估计至少要动用百亿美元以上，以往这种花血本的操作，只有在好淡争持最激烈的股份才会出现。最受淡友青睐的Tesla便经常出现股价暴升暴跌的异象，但Zoom沽空比例长期处于中单位数，挟升个股后即时鸟兽散的投资行为，令人百思不得其解。

美股自4月起由熊转牛，随著11月初总统大选将至，信仰投资开始主导陷入非理性亢奋的美股后向。信仰投资是近期资深基金经理形容美股疯升现象，当公司管理层都未能给出未来一两季的业务指引，投资者只抱著世界不是末日，公司不会破产倒闭的信念，期望股价只升不跌。即使是最优质的股票，也是多么不合理，但却是太多热钱充斥金融市场的后遗症。

先不以股价升跌论英雄，Zoom可以说是媲美Tesla的另一只神股，今年以来股价最高升6倍，调整后亦累升4.68倍（68.04美元）。当疫情挥之不去，视像会议服务需求庞大，而能够将“在家工作”概念发挥到淋漓尽致的股份，Zoom是其中表表者。

Zoom已经成为视像会议平台的代名词，令人啧啧称奇的是，提供同类服务的供应商何其之多，包括微软的Teams、Alphabet的Google Meet、Facebook的Messenger Rooms，以及思科Webex，而且Zoom产品的护城河作用有限，能够在云云竞争者脱颖而出，股价亦成了疫市奇葩。

创办人系出名门 吸中港资金

Zoom单凭一款视像软件能单骑走天涯属异数，今年业务增长跑赢有深厚技术底蕴的微软达三成之多，除了积极进行市务推广外，创办人袁征的内地背景及灵活的营商手法亦有关系，特别是前者令Zoom吸引中港资金入股，亦为其在中港市场带来庞大商机。

Zoom的创办人袁征出身于思科，但因为旧公司不重视他改进Webex保安功能的建议，索性自行创业，现在Zoom不单成为Webex的竞争者，一年间市值已及得上创业36年的思科三分之二，而且与高通、IBM等传统科技股市值比肩。不过，Zoom今年股价升得太多，近期出现回调亦无可厚非。

Zoom第二季营收为6.635亿美元，同比升3.55倍，按季升1.02倍，GAAP净利润为1.857亿美元，营运利润率40%，净利润率达28%，自由现金流达3.734亿美元，超过10名雇员的企业客户约37.02万，同比升4.58倍。整体上第二季业务表现都大幅超出市场预期，发布翌日股价爆升不致毫无道理可言。

财务指标比2000年科网泡沫更甚

然而，以最新股价369.89美元及第二季度业绩计，Zoom的市销率为130.58倍，预测市盈率169.39倍，这些财务指标甚至较2000年科网泡沫时更泡沫。压破股价的最后一根稻草是公司预期第三季季绩营收按季仅升3.8%，由第二季按季升幅1.02倍急刹车至单位数字，这便有如向投资者浇了一盘冷水。

按证券界估计，Zoom明年营收31亿美元，同比升一成，净利润12亿美元，相当于明年预测市盈率亦达100倍，以此支撑市值逾千亿美元的水平将相当吃力，Zoom需要加强软件产品实力或是扩大视象会议服务的市占率。

Zoom于7月印度免费注册用户增长67倍后，随即宣布通过在印度设立技术研发中心扩大当地业务投资计划，希望打开这个全球人口第二多、商业潜力仅次于中美两地的市场。在中美关系日趋紧张，印度或成为中国以外的生产供应链所在地，Zoom押注疫情未见改善的印度业务，是保持业务增长的最佳策略。当然，随著中印边境冲突频生，也要提防印度借词限制在当地的发展。

灵活应变避过黑客危机

此外，今年首季遥距工作、上课及开会服务需求激增，也让黑客及未获授权的不速之客有可乘之机，入侵Zoom视象会议平台，甚至连联邦调查局（FBI）亦将事件称为“Zoom轰炸”，网络安全漏洞触发多国政府、学校及大型企业纷纷禁止员工使用该平台。面对网络保安重大挑战，公司5月初收购网络保安团队Keybase，避过客户大量流失于对手的危机。

从上述两件事反映，以袁征为首的管理团队手法灵活，处理危机亦非常迅速果断，Zoom股价回调至合理水平后，前景不必看得太淡。