内地猪肉价格进入新周期　中粮家佳康易受惠价格上扬｜伍礼贤

内地猪肉价格在2019至2020年经历一轮大升周期后，2021年初开始出现明显跌势。生猪价格从高位超过50元（人民币‧下同）一公斤，跌至去年11月份低位逼近10元水平。随后价格在进入2022年后逐步企稳，近日更具明显回升趋势。根据内地养猪数据网站资料，目前内地全国外三元生猪（三个外来品种杂交猪）价格约处于22元，从低位算回升超过一倍。

事实上，去年十月份，本栏对内地猪肉价格运行周期曾作出分析（原题：猪肉价格下行周期扭转可期；两只猪肉股或看高一线），指出自2000年以来，内地猪肉价格明显经历了五轮大周期，五轮周期的顶部分部出现在2004年、2008年、2012年、2016年及2019至2020年。并分析近20年来，猪肉价格几乎每隔四年就会出现一个顶部，而根据这个周期规律，猪肉价格扭转向下调整的趋势则有机会在2022下半年或2023上半年，以及下一轮猪肉价格的高位有机会在2024年出现。如今回顾，似乎正符合前期所预测。

饲料价格已累计相当升幅

另一方面，本轮猪肉价格向上，除了符合大周期波动的规律外，相对前期周期，也具有一些独特的因素。最突出的一点，是在俄乌冲突，以及全球性通胀的国际大环境下，粮食价格出现飙升。而对于养猪企业而言，饲料成本上升将提高养猪环节的总体成本。而饲料成本之中，占比最重的，分别为玉米与豆粕。根据内地大连商品期货交易所数据，玉米期货价格指数在去年底为2,645点，而今年最高曾3,046点，虽然近日出现急速回落至2,730点附近，但上半年平均价格仍有较大升幅。至于豆粕期货价格指数更甚，在去年底为3,189点，而今年最高曾4,495点，目前回落至3,910点附近，累计升幅仍超过两成。因此，在饲料成本上升之下，养猪成本自然带动猪肉价格走高。

而根据前期分析，目前猪肉价格正处于脱离底部的阶段。按过去运行周期，与顶部出现仍有较长的时间距离。 在本港上市的三大猪肉股，雨润食品（1068）主要业务为屠宰、生产及销售冷鲜肉与冷冻肉及深加工肉产品；中粮家佳康（1610）主要业务为生猪养殖及销售、销售鲜肉及冷冻肉、制造及销售肉类产品以及肉类产品进口及买卖；而万洲国际（0288）则产业链较为完善，在猪肉产业价值链的主要环节，包括肉制品、生鲜猪肉和生猪养殖。从这个因素来看，中粮家佳康、万洲国际则更容易受惠猪肉价格的向上。但由于万洲在美国业务比重较大，加上美国经济增长前景具不确定性。因此，目前周期而言，中粮家佳康应该是不错的投资选择。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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