猪肉价格下行周期扭转可期　两只猪肉股或看高一线｜伍礼贤

内地猪肉价格近年表现波动，生猪价格在一年多前从15元人民币一公斤的价格急升至一度突破50元人民币一公斤，创超过10年以来的新高。当时，受到非洲猪瘟导致生猪供给减少，叠加新冠疫情影响猪肉运输等多种因素，猪肉价格在短短数月录得倍数的升幅。而随后猪肉价格在2020年经历多番在30至40元人民币的高位争持后，开始呈现向下，踏入今年开始，跌势进一步加剧，部分地区猪肉价格逼近10元人民币一公斤。

猪肉价周期或2022年迎来转捩点？

猪肉价格大升大跌，犹如坐过山车，亦导致本港上市的一众猪肉股股价大上大落。中粮家佳康（1610）、雨润食品（1068）、万洲国际（0288）等股价在今年前后见阶段性高位后，目前股价距52周高位分别回落约51%、38%及32%。

事实上，内地猪肉的价格周期表现为较为长时间的周期。自2000年以来，内地猪肉价格明显经历了五轮大周期，五轮周期的顶部分部出现在2004年、2008年、2012年、2016年及2019-2020年。可以发现，近20年来，猪肉价格几乎每隔四年就会出现一个顶部，而顶部的形成往往是出现快速的抽升，但回落调整的过程则相对需时。如果这个周期规律得以延续，那么下一轮猪肉价格的高位有机会在2024年出现，而猪肉价格扭转向下调整的趋势则有机会在2022下半年或2023上半年。

拆解三大上市猪肉股

当然，投资猪肉股除了留意行业周期外，个别企业的因素亦值得重视。例如猪肉产业链涉及养殖、批发、屠宰、零售、加工等多个环节，理论上，养殖、批发、零售等价格会与当期猪肉价格成正相关表现，而加工食品因为需要以猪肉进口作为成本，因此猪肉价格过高对其未必是好事。

在本港上市的三大猪肉股，雨润食品主要业务为屠宰、生产及销售冷鲜肉与冷冻肉及深加工肉产品；中粮家佳康主要业务为生猪养殖及销售、销售鲜肉及冷冻肉、制造及销售肉类产品以及肉类产品进口及买卖；而万洲国际则产业链较为完善，在猪肉产业价值链的主要环节，包括肉制品、生鲜猪肉和生猪养殖，均具全球前列。从这个因素来看，中粮家佳康、万洲国际则更容易受惠猪肉价格的向上。

最后，企业的业务区域亦是投资者需要关注的一个因素。以万洲国际为例，去年全年集团在内地的收入比例为42%，在美国为48%，其余则位于欧洲。因为万洲的业绩既要看内地猪肉价格的变化，同时还需要看美国、欧洲市场的发展。从这个因素来看，中粮家佳康受内地猪肉价格变动的影响则更为直接。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大新鸿基证券策略师

*本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份