清晰医疗（1406）本周四截止认购　药明康德为第三大股东｜聂振邦

虎年第一次发文，首先祝大家和家人万事胜意、如虎添翼、幸福美满和身体健康！

上周一 （1月31日）于牛年最后一个交易日，有两只新股开始招股，这是自1月20日中午创新奇智（2121）结束招股相隔近两周后，再度有招股活动，并且是两只股份。而于2022年整个1月，只有4只新股上市，与去年多达14只新股上市的市况无可比拟。至于去年2月，则有7只上市，考虑到今年2月再有5只新股上市，便能平去年同期数目，现时已通过上市聆讯有5只潜在新股，故此可望优于去年2月表现。另可留意虎年首个交易日（2月4日）港股开红盘，大升逾700点，恒指重上24,500点之上，有望带动新股集资回暖。

本港私营眼科医疗服务规模排第四

现时招股中的两只新股，同为本周四（2月10日）中午截止认购申请，今次与大家分析的清晰医疗（1406），是一家眼科专科私营医疗机构。根据招股书显示的统计资料，按眼科医疗服务所得收益计算，集团于2020年在香港所有私营医疗机构中排名第四，市场份额为5%。业务是为病人提供全面的眼科服务，专注于提供各种屈光治疗服务，包括SMILE手术、多焦距人工晶体置换术及植入式隐形眼镜植入术。此外，亦为病人提供其他眼部问题的不同治疗，如标准白内障手术、激光治疗程序、玻璃体切除术、其他治疗及手术、医疗诊症及检查服务以及销售处方药物及其他。

药明康德为集团第三大兼主要股东

收益的大部分均来自SMILE手术、多焦距人工晶体置换术及标准白内障手术。集团拥有11名经验丰富的执业医生，其中两名亦为股东，同属、注册医生及眼科专科医生。而市场焦点相信落在集团的主要股东药明康德（2359），于上市后占权15.63%（假设超额配股权未获行使），为集团第三大股东。清晰医疗的管理层在1月底的网上会议表示，已跟药明康德有合作关系，并一直有探索进一步合作可能，形容集团为药明的生态系统之一，希望上市后可有更多紧密合作。观乎于2018年首次入股时斥资1,000万美元（折合约7,763万元），其后供股涉资约1,145万元，合共约8,907万元，相对持有约7,813万股，每股成本价为1.1402元，较招股价介乎1.6至3元产生折让28.74%至61.99%。

从控股股东成本价分析合理的上市价

一般折让少于五成，属于招股价定位吸引，意味著上市价为2.28元或以下，公众投资者才较具防守性。留意另一名上市前投资者更属控股股东，为基金公司3W Partners GP Limited于上市后占权33.16%（假设超额配股权未获行使），为集团第一大股东，透过上述首次认购股份及其后供股计算，涉资约1.51亿元，相对持有约1.66亿股，每股成本价为0.9095元，较药明康德的成本价低逾两成。按上述较招股价折让少于五成的准则，招股价不高于1.82元，才能令公众投资者具进场优势。

至于参考财务数据，于2018/19、2019/20和2020/21完整财政年度，以及2021/22财年首四个月（截至2021年7月底）的股东应占溢利合共约9,734万元，而期内“视作最终股东的分派”和“派发股息”分别约4,300万和7,800万元，合共约1.22亿元，意味著已“派凸”超过2,400万元。另见招股价介乎1.6至3元，相距达87.5%，常见是小于30％。笔者理解是管理层对认购反应未有把握；但又希望争取较大规模在市场集资，所以招股价由合理水平的1.6至2.08元，大幅伸延至如今上限的3元，令认购者的图利可能性带来很大的不确定性。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人｜华盛证券分析师

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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