高速造纸毛毯利润吸引　环龙控股专注其中潜力值期待｜聂振邦

传统第四季是新股上市旺季，但受疫情、环球市况及监管政策影响，上市的进度较平常慢，目前“排队”在香港主板上市公司逾200家。港股市场仍具吸引力，尤其是基本面良好及属行业稀缺的公司。作为中国市场前五大中唯一在中国设立总部的造纸毛毯制造商，环龙控股正是其中之一。

中国五大造纸毛毯制造商之一

对不少投资者来说，“造纸毛毯”一词或较陌生，实则造纸毛毯对于造纸机好比轮胎对于汽车，是造纸机不可或缺的耗材。造纸工业是内地庞大工业之一，行业蓬勃发展给造纸毛毯带来巨大的增长空间，所以今次部署在港上市，将成为造纸毛毯第一港股，为投资者提供具升值潜力的图利契机。事实上，环龙控股在业内的基本面亦见出众，现为中国市场五大造纸毛毯制造商之一，是行业标准的制定者与领导者，而且是五大中唯一本土造纸毛毯制造商，全面深入了解中国市场，对市场及产品趋势反应迅速，在服务客户时更到位。

造纸毛毯行业壁垒高，皆因造纸毛毯的客户黏性强，客户对产品的信任和与公司良好关系的建立需要在长期、持续的合作中逐渐形成。长期以来，集团优良的产品与服务使得老客户依赖度高、流失率极低。造纸毛毯需针对不同客户、不同纸机量身定制，对企业的柔性设计、柔性制造和柔性服务能力要求非常高；相关技术能力需要在实践中积累、沉淀大量的经验与资料，故此令有意进场的新加入者很难跨越此壁垒。毕竟环龙经过长年人才团队建立，透过长时间不断挖掘和培养，才形成今日这支人才团队。

高技术并掌握大量数据具分析能力

鉴于集团在行业中具领导地位，客户包括几乎所有的十大中国造纸商。在国产销量上升趋势明显之下，集团生产优质的高速造纸毛毯时，同时成为行业品质标准的制定者；并且集团拥有高技术，可定制化高端产品，又掌握大量数据及具备分析能力，为客户提供纸机运行效率提升解决方案，助提升生产效率。行业当中“高速造纸毛毯”业务能带来较一般造纸毛毯为高的毛利率，所以集团投放较多资源在相关发展，收益持续增长，于去年约5,500万元人民币，增长高达40.6%。集团此业务亦较整体行业出色，于收益和销量占比为31.5%和26.3%，高于行业平均的10.4%和10.5%。

集团整体毛利率亦持续攀升，于2018至2020年分别为48.9%、53.4%和54.5%；并能保持高股本回报率 (Return On Equity, ROE)，于2020年为24.9%，高于常见的为15.0%或以下。有见及此，集团继续加强研发能力，提升纸机运营数位化系统，重点提升纸机运营效率的大数据分析能力，提升数位化设计和数位化生产水准；并锐意打造以纸机效率为核心的纸机服务生态圈。未来集团也会建设国家级工程技术中心，以省部级企业技术中心为基础，联合国内外研究院所，使之成为造纸及造纸毛毯行业一体化的研发运营技术平台，以及行业测试中心、交流中心和标准中心。故此不难想像未来三至五年集团业务可望有辉煌发展，上市后有能力为股东带来稳定而持续的资本增值效果。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人｜华盛证券分析师

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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