B站跌跌未休 目前估值平或贵? 要留意这个指标|聂振邦

撰文: 聂SIR
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对于中资科技股,未知大家会否有一个迷思,就是就算大型科技股,市值逾千亿的类型,于52周高位累跌达五成后,为何仍未止跌,却见依然继续寻底的惨淡局面呢?今日探讨哔哩哔哩-SW(9626)的情况,早于2018年3月28日在美国上市,至2021年3月29日在港第二上市,意味著当时B站已在美上市逾三年,理应在资本市场的运作已见成熟。在港上市时发行约8,372万股Y类普通股(每股有10股投票权)及2.95亿股Z类普通股(每股有1股投票权),合共约3.79亿股,相对上市价为808港元,计出上市时市值约3,064亿港元。

在港上市半年市值蒸发一半

上市三个月后于2021年6月28日高见1,052元,当时Y类普通股数不变,而Z类普通股增至约2.99亿股(375万股超额配股权已被悉数行使),按发行总股数约3.84亿股计算,市值约4,028亿元,较上市时约3,064亿元增加近1/3,其中股价上扬的贡献约三成。简单来说若见股价跌至526元以下,市值便蒸发一半,于去年9月29日收报521元,代表上市刚过半年便由高位回落逾半,对于大型科技股而言如此跌幅用“夸张”来形容相信亦不为过。其后三个交易日虽仍见跌,却于10月5日收报486.8元,较521元仅低6.56%,继而便见回升。

B站在港作第二上市后,股价已由高位累跌71.7%。(资料图片)

高位腰斩后反弹最后逃生门

由高位计起“腰斩”后反弹,虽然谈不上是甚么“好事”,但原来那“逃生门”的预警。约一个半月后于2021年11月17日收报706元,较521元累升35.51%,仍较上市价808.00元低12.62%。可见在高水平逾1,000元进场者故此录得账面亏损,就是于上市价进场,同样处于“挨价”状况,不甘愿离场的心情绝对可以理解。但后来的股价走势相信大家亦有留意,于同年12月2日收报485元,即约半个月又跌逾三成,并已较10月5日收报486.8元还要低。之后继续寻底,至今年1月6日暂为在港上市以来最低收报286.8元,而1月14日 (上周五)收报297.6元,意味著再跌3.63%股价要再寻底。

基本面常见的三个参考指标

以279.6元相对去年高位1,052元,不足七个月累跌逾七成三,投资者关心的当然是现水平是否已见底呢?上述的探讨范围,都只停留在股价走势层面,以历史高位或上市价与现价比较,调整都不少于六成半,容易予人现价便应进场之感。但笔者认为需要另一客观数据作参考,才能得出现价是否值得进场的结论。常见的基本因素参考指标有股息率、市盈率和市账率,前两者于B站均未能找到数据,毕竟去年首三季累计股东应占亏损已超过47亿元人民币,较2020年同期扩大超过1.15倍。如此财务状况期望集团派发股息显然不合理。

经过股价大幅下调后,目前B站的估值已低于腾讯等同业。(资料图片)

余下的是市账率,截至去年9月底资产净值约233.86亿元,而现时已发行股数约3.84亿股,计出每股净值折合为73.2569港元,相对今年1月14日收报279.6元,市账率为3.82倍,需要考量这是平还是贵。笔者认为有三只股份的市账率可作参考,就是腾讯控股 (0700)、网易─S(9999)和快手─W(1024),按上周五收市价计算市值约45,488亿、5,528亿和3,804亿元,与B站约1,153亿元算是具可比拟性,业务范围亦见类近,三者的市账率为4.36、5.42和6.24倍,均高于B站,反映B站现价的确偏低。但要留心基本分析从来都是指向中长线投资,所以虽见股价由盛载极不合理地高的市账率,下行至现在市账率低于同业,也应有持股不少于三个月的心理准备,才适合现价考虑进场。

【财经专栏】聂振邦(聂Sir).新股聂人|华盛证券分析师

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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