科指三折抵到匪夷所思　港股现离“中期底”不远的讯号｜郑昆仑

Wiiiiiii......又到咗匪夷所思的时间。近日有“自己友”Inbox报料, 话科指（恒生科技指数）做紧“抵得祭”活动, 仲要著数到匪夷所思, 啲“科技股”由历史高位计打折打到3折, 喺真唔系呀？即刻走去问下啲自己友。

自本栏“开波”以来, 笔者首次“匪夷所思”看好ATM等中资科技股

自己友郑先生：“啲钱谂住做下定期买下啲高息股就算㗎喇, 点知俾我无意中睇到科指个“扺得祭”。真喺唔睇由自可, 一睇吓亲我。扺到咁喺咪真喺得㗎? 只腾讯（700）由2021年2月11日嘅757蚊降价降到到上周五嘅233蚊, 即喺做紧3折添！你话喺咪著数到匪夷所思？喂，你问完未㗎?唔好阻住我Online Trading。记得帮我打格仔......”

自己友Albert同学仔：“喺咪Albert呀？Hello...Hello...Hello... 我细细个就睇你个“仑理讲价”专栏㗎啦, 所以一直冇喺高位买到科技股, 尤其是喺𠮶只领跌股阿里巴巴（9988）。Wiiiii.....我想话呢, 科指个抵得祭真心Discount。有好多唔同主题嘅股价腰斩科技公司。最劲嘅喺仲有平到爆嘅小米（1810）股票。2020年年底卖紧33蚊, 宜家只不过喺9蚊左右, 折头有成3折咁多。第时我可以返学上堂用住部小米手机, 今次仲唔威威？我一直冇买小米股票等佢跌到够扺, 期待咗成2年喇。”

主持人：“咁你今年贵庚呀？”

自己友Albert同学仔：“两岁啰！”

笔者：“嗱.... 今集就算喇, 我宜家就去扫货。下次见！”

介绍完“匪夷所思”的科指抵得祭活动, 笔者认真的要重申一次, 近期的中概科技股确实“好残”, 残到连某位本地基金经理(很像是姓黄的)两三周之前公开表示旗下基金已全数清仓, 尽沽手头上的腾讯股票（最后一批沽货的作价可能不高于280港元）。按江湖传闻, 就跟不少本地人气高的Fund佬差不多, 这位基金经理年初至今（甚至是自从2021年年初至今)的表现明显逊于大市。

如果是连一众输了大钱的基金经理都已大幅减持了ATM股份、坊间大多数人“闻股色变”, 从反向投资（Contrarian Investing)的角度去看便是“别人恐惧我贪婪(Be greedy when others are fearful)”的时候了。

几乎连“别人恐惧我贪婪”的言论也“消失”, 恒指离“中期底”或不远矣

说句老实话, 笔者一直避免说“别人恐惧我贪婪”这一句毕菲特（Warren Buffett) 的名言。原因好简单, 坊间充斥太多的“假值投资者”, 在未到“真正恐惧”的时候叫人去“贪婪”。

每一次大熊市(Bear Market)的表面原因可以不同（今次的理由包括内地的共同富裕政策、恒大爆煲、上海封城、美国大幅加息、美元走强、俄乌战事推高通胀), 但是本质上离不开2个大元素。第一个是坊间的传媒、网络KOL、以及投资者由“极度乐观一步一步走向极度悲观”。另一个主因是货币供应收紧导致的美元现金更加“值钱”, 而导致大多数其他资产呈现“贬值”。

作为一个“假值投资者为何会中伏”的反面教材,阿里巴巴（9988）便是一个极佳的案例。笔者早在2021年7月便指出“领跌股”阿里巴巴的问题。阿里巴巴的见大顶时间点是2020年10月23日（当时股价：298港元）, 亦明显地早过其他科技股见顶的时机。腾讯在2021年2月11日才见顶。

即使有明显的“领跌股”征象, 但是早在2020年11月已有不少“假值投资者”认为阿里巴巴就市盈率等指标“扺买过”腾讯。正所谓“市场专修叻仔”, 你估几乎人人都知道的阿里巴巴会否真的会“平到益你”。更何况即使在2021年6月之前大多数投资者仍认为ATMXJ等中概股长线只会上升(不会下跌)。

在2021年7月11日的文章（滴滴蚂蚁警世作用　阿里早已无运行　呢类企业闷声发大财）笔者首次公开指出阿里巴巴是一只无运行的“领跌股”, 当时坊间仍有不少假值投资者认为扺买, 因为核心市盈率只是20倍左右（冇等到2022年10月的扺得祭活动)。

只不过, 即使在2021年7月9日买货, 阿里巴巴的“价值投资者”至今仍要承受64%的帐面损失。于2021年7月9日至2022年10月21日期间, 阿里巴巴的股价已从195.5港元暴跌至69.6港元。

经过惨烈的“市场血洗”之后, 反而今天仍在宣传别人恐惧我贪婪的“价值投资者”, 近排好像唔多。

毕菲特所指的“恐惧”, 正确来说是极度恐惧, 又或者是已故传奇价值投资者邓普顿（Sir John Templeton)所指的极度悲观（Extreme Pessimism)。邓普顿的名句正正是“The time of maximum pessimism is the best time to buy (在市场极度悲观的时候, 便是最佳的买货时机)”。

作为一名价值投机者, 笔者当然要更多的讯号（Signals）才能确认市场做紧“抵得祭”活动。

除了上述的某名基金经理已全数清仓腾讯持股之外, 近期乎绝大多数财演以及名宿都在“散布”悲观情绪, 几乎一致指出恒指“穿硬16,000点”(恒指现水平：16,211点)。其中, 有人位财金名宿在2020年3月股市大跌市见底时当时指出有很多对冲基金将会倒闭, 在今年10月初指出港股是平（Cheap / Bargain), 但是唔好买货。

另外, 近日有一名财金界江湖老手在Youtube视频表示他会在恒指16,000点左右开始买货。重点是在视频的回应区大多数的留言都是“末日博士上身”, 几乎一面倒的回应是恒指好快直插到10,000至12,000点水平。

至于海外的“名灯”, 包括Cathie Wood以及Ray Dalio, 近排也是在散布悲观情绪。Ray Dalio甚至指出美股会跌多20%（标普500指数现水平：3,752.8点）。

嗱...... 甚么叫做极度恐惧、极度悲观? 今时今日咁嘅市场气氛就算是有啲“近磅”。唯一美中不足的是作为一个“反向能量值超劲”的恒指公司仍未将ATMXJ至少任何一只股份剔出恒生指数。

只不过, 即使今次只不过是“熊二式反弹”,也够能量值挟到一班沽空者“死下死下”, 又或者是够买货者在中期内“揾下食”。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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