美息达8厘非狂想　4大原因养大一个小朋友不用600万｜郑昆仑

美国8月份CPI通胀率同比升8.3%。尽管上月通胀率略为低于7月份的水平（8.5%），但是市场正在担心食品以及核心通胀率仍在升温，因此不少交易员预期美国联储局将会加大加息力度（即作风更加鹰派）。现时大多数利率交易员（来源：CME FedWatch Tool﹚认为2022年年底前美国利率水平不会低于4.0厘﹙甚至见4.5厘水平﹚。作为参考，在今年8月中，当时大多数利率交易员仍在认为2022年年底前美国利率水平大约是3.25厘至3.75厘左右。

即使2023年美息见6至8厘 亦未必是“天荒夜谭”

上述的美国核心通胀率（Core inflation rate)并不计入食物以及能源的物品或服务。换句话说，通胀情况并不只是控制油价以及食品价格便可以了，原因是通胀已经“扩散”至多处。正如笔者一直在指出，长期而言亦要透过大幅加息（收紧银根），才有可能有效地“打击”通胀。长远而言，引起高通胀的主要原因是央行过度“印钱”，因此收紧银根亦是控制通胀的“不二法门”。

即使2023年美息或高见6至8厘，这并非“天荒夜谭”。事实上，非常资深的基金界人仕Mark Mobius近日亦指出若然通胀高企，那么美息水平有可能高达9厘。如果将通胀恶龙“屠杀”的Formula是“CPI加上2厘”，那么即使是息率见10厘也不是完全没有可能。8至9厘的CPI通胀率仍成为了欧美诸国的新常态了（New normal)。

于1979年10月至1982年6月期间，美国利率（Fed funds rate)长期高于12厘的水平(有时甚至高见20厘水平）。1979、1980、1981年的美国CPI通胀率分别为11.3%、13.5%、10.3%。当期时的通胀率水平与2022年的情况分别不是太大。

港银加息若“犹疑”， 只会令资金加速流向“高息美元地区”

即使香港银行在加息方面取态仍“犹疑”，全球范围内美元所涉的息口上升亦会“息诱”现金持有者沽出港元、买入美元。于9月16日香港1个月HIBOR利率已升至2.33厘水平，但是仍低于美元1个月LIBOR利率水平（2.99厘)。持有美元（沽出港元）的利息差（Interest rate spread)交易仍是有利可图。

另一个值得留意的因素是即使是做美元定存，在海外离岸户口的美元定存利率仍明显高于在香港银行的美元定存利率。

香港的3家发钞银行现时的12个月美元定存利率仍不高于2.8厘（来源：银行官网）。渣打（2888）旗下的渣打香港（注：作风较为进取），其最新的12个月美元定存利率高达2.8厘（只限于新资金)。至于中银香港（2388），现有客户的12个月美元定存利率大约是2.0厘至2.1厘。至于汇控（0005）旗下的汇丰香港，其官网亦表明12个月美元定存利率仅为0.6厘。那当然，汇丰的客户如果向Relationship Managers (俗称RM)表明自己“知道市价”，他们应该仍有可能“拿到（R到）”高于2厘的美元存款利率。

只不过，上述其中一家英资银行在海外的离岸户口，其官网显示最新的12个月美元定存利率已高见约3.6厘的水平。换句说话, 在国际范围内的美元定存利率的“市价”，应该是将1年期美国国债息率（约3.99厘)减去0.3至0.4厘左右。

某程度上，港银加息作风有点儿犹疑，亦可能在“鼓励”人们沽出港元并且兑换成美元，再将美元调至境外以便享受较高的美元存款利率。

2020年的1,000万港元现金的“价值”， 未必及得上2022年的300万港元

美国大幅加息，对于持有美元现金(而且负债水平有限）的人们来说，钱是变得“更加好驶”。相似情况或套用于港元持有者。

在2020年仍是处于超低息的环境，当时的12个月定存利率或只有0.5至1.0厘(注：而且要大额资金)。每存入1,000万港元，每年利息收入可能只有5.0万至10.0万港元。

至于2022年9月中，将港元兑换至美元(离岸户口）随时享有定存利率2.8至3.6厘水平。即使本金只是300万港元(约合38万美元)，每年利息收入亦有可能达8.4万至10.8万港元水平。

因此，在2020年持有1,000万港元现金的“低风险钱揾钱价值”，未必及得上2022年手头上持有的300万港元(或相应的美元水平）。

为何奥运金牌得主有可能“估错了”养小朋友的数目？

近日有银行的广告（广告代言人包括1996年奥运的金牌得主)指出要养大一个小孩（小朋友）在2006年当时需要400万港元，至于在2022年（应该是年初的估算）因为通胀原因预计数目已升至600万港元的水平。

只不过，笔者认为2022年的数目是“估大了”， 原因有4个。其中一个原因是存款利息大幅回升，因此即使是“躺平”将钱放在银行亦可以“以现金养现金”，本金亦不用太多。除此之外，按揭利息上升亦在推低本地楼价，而且人口老年化以及多了人离开亦令租金成本回落。换句说话，2022至2024年的本地住屋成本相对于2020年随时会“低一大截”。

由于多了人选择离开，而且本港近年出生率偏低，因此相信不少名校以及国际学校开始面对收生不足的难题。亦是这样，将来本地的教育开支有可能不升反降。

再者，作为入境旅游以及区内财富管理中心的香港，随住通关几乎无望以及资金离开亦有可能面对“生意淡薄”的局面。近日多了“地产佬”公开发文“叫救命哀求通关”，亦知道情况有多么的严重。就举今年月饼市场为例，由于少了大陆人购买而且本地月饼市场多了大量竞争(连刚刚结业的饼店Crostini今年也有售卖奶黄月饼），因此今年的月饼价格在中秋正日前几天已出现“割喉式降价”的情况了。即使外围物价上升，但是区内的供应过剩（Over supply)情况在某程度上“惠及了”本地消费者。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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