美汇指数下半年料续处弱势　联储局若明年减息走势或逆转｜伍礼贤

对于下半年环球市场的前景，笔者认为投资者需要掌握宏观经济的主要脉搏。预期全球经济在下半年仍需要面临较大的增长压力。而欧美市场等主要经济体的经济下行压力，主要反映出过去一段长时间收紧货币政策对压抑经济带来的滞后影响将会继续显现。相对而言，亚洲或新兴市场表现则相对平稳。而同时，虽然环球市场下半年经济下行压力增加，但同时将会出现逐步筑底的阶段。根据国际货币基金组织预计，今年环球经济增长会是2.8%，而明年将会略为回升至3%。

另一方面，环球通胀下半年将会平缓向下。这个平缓向下一方面将会舒缓环球央行对于加息的迫切性，但同时这种平缓的速度，亦将导致通胀需要更长的时间来达至各国的目标。因此，制约了减息快速来临的可能性。因此，对比现时市场，包括美国利率期货市场反映下半年进入减息周期，笔者暂时未看得过分进取。即使回顾自上世纪90年代以来，美国4次从结束加息到开始减息中间，最快要经历5个月，最长要15个月，平均都要9个月。此亦从侧面印证，加息结束并不一定意味著减息的快速来临。

对于美汇趋势，从美国今轮的加息周期的回顾中，我们可以发现美元的走势表现并不是一直跟随加息而上升，反而是当加息处于加速时，美元就向上，加息速度回落时，美元就向下。这反映出美元的价格表现是提前反映了对联储局货币政策的预期。而当联储局真正落实减息之前，市场仍然有机会继续预期美元未来将会失去紧缩货币政策的支持。因此，笔者预期美元指数于2023年下年半至减息前走势偏淡，但是跌幅并不会太显著，技术上若跌穿年内低位100.8后或将下试94.6。

同时笔者预期减息最快于2024年第一季出现。从90年代开始至今美国已经出现的四次减息周期，结合这四次周期与美元走势对比，笔者总结出一个规律，就是如果减息前，美元本身已经出现明显的调整，那美元在减息来临的时候就有机会反而出现升浪；但若然加入减息前，美元仍处于高位，则美元下跌的机会就较大。由于现时美元走势已经已较高位约115附近出现见顶回落，因此美国一旦明年正式启动减息，美元有机会不跌反升。

伍礼贤【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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