“狗股策略”首季奏效　三桶油及三大内银均跑赢大市｜伍礼贤

狗股理论英文全称为The Dogs of the Dow，早于上世纪90年代于美国盛行，属于被动式投资的一种。据统计，过去20多年，狗股组合回报不比主动投资为低，尤其是在股票市场波动的年份，回报更为突出。组合在拣选股票于每年的年初进行，以最简单、最直接，以及零分析、零考虑的方法，从成分股中找出10只股息率最高的股票，年初时每只平均配置组合资金的10%，一直等待至年尾结算。

如若追溯由2017年到2022年期间之狗股组合表现与同期恒生指数走势，我们不难发现一个共通点，就是当恒生指数出现年度回升，狗股较大机会落后于大市；而当恒生指数出现年度回调，狗股较大机会领先于总体大市表现。同时，参照狗股这个定义，如果2023年初制定港股组合（派息包括特别股息），那这个组合的10大股份，有机会是东方海外（0316）、中国海洋石油（0883）、中国神华（1088）、中国石油（0857）、中国石化（0386）、中国宏桥（1378）、新世界发展（0017）、中国银行（3988）、建设银行（0939）及工商银行（1398）。这个组合，就是凭股息高这单一因素选取。

三桶油表现突出

而回顾港股在今年首季先升后回顺，季内更一度完全蒸发2023年的所有升幅，季尾始见回稳，恒指全季累升3.1%，但不少股份在期内有波幅无升幅。惟上述10大狗股组合在季内大幅跑赢大市，10只股份期内升幅平均达10.5%。当中“三桶油”表现独领风骚，其中中石油和中海油去年收入及纯利齐创历史新高的基本面支持下，季内升幅分别有31%及24%，另外东方海外在3月下旬大幅反弹，主要是因为公司去年业绩再创新高，并再豪派股息，包含中期及末期股息、第一、二次特别股息，全年派息合共10.56美元（相当于每股派近82.4港元股息），预测股息率超过50厘。

惟狗股亦非必胜。前文提及，如果大市表现相对波动，例如今年港股首季的情况，狗股组合表现则相对较好。相反，如果未来第二季港股有望延续首季后半段的反弹趋势，那狗股亦较大机会落后于大市表现。

伍礼贤【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份

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