内地经济三头马车　内需消费一枝独秀　明年投资必不可少｜伍礼贤

内地近年加强内需消费对经济的拉动，预期这趋势在未来几年仍将维持，惟内需股除了需看政策环境外，经济环境亦值重点考虑。以2021年来看，虽然内地在加强内循环经济作用明显，惟今年以来在本港上市的内需股股价却表现分歧。

由于内需消费行业涵盖面较广，在几大热门消费类别中，体育用品股、餐饮股、食品股、日常用品股、乳制品股及啤酒股过去成为投资者关注的重点。而回顾今年这几大消费板块的表现，可以发现股价明显跑赢大市的有体育用品股（例如李宁（2331） / 安踏体育（2020） / 特步国际（1368）），以及食品股（例如康师傅（0322） / 中国旺旺（0151） / 达利食品（3799））；而表现较差的包括有餐饮股（例如海底捞（6862） / 颐海国际（1579） / 九毛九（9922）），啤酒股（例如华润啤酒（0291） / 青岛啤酒（0168） / 百威亚太（1876））以及乳制品股（例如蒙牛乳业 （2314）/ 中国飞鹤（6186） / 现代牧业（1117））；而另一热门内需行业日常用品股（例如恒安国际（1044） / 维达国际（3331） / 蓝月亮（6993））则表现分化。

在政策环境向好之下，经济环境如何影响以上消费板块的表现？笔者认为，今年以来原材料价格上升，导致部分消费行业生产成本大增，以及今年疫情反复对内地消费的抑压，成为内需股未来受惠国策的重要因素。

疫情的发展具不确定性，我们且不考虑这个因素的影响。惟下半年以来，部分原材料价格出现回落，预期明年行业面对生产成本上升的压力将相对较小，同时下半年以来一些消费企业主动提升部分产品销售，相信亦有助其未来业绩复苏表现。更为重要的一点是，明年，预期内地对内需的著力，只会继续加强。

料消费仍扮演经济稳定器角色

今年首三季内地经济总体出现同比增长达到9.8%，但是如果按季分析，内地经济在首季录得18.3%增长及第二季录得7.9%增长后，第三季已经再进一步回落至4.9%。除了因为去年经济数据先低后高的基数原因之外，我们见到拉动经济增长的三辆马车之中，对外贸易，今年第一、二、三季度中国进出口同比增速呈现逐步回落态势；而固定资产投资在前三季度同比增速均较上半年有所放缓；反观消费需求对经济增长的主要拉动作用进一步显现。

根据内地新华社资料，今年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为64.8%，比上半年提高3.1个百分点。而对于明年，内地经济仍要面对外部不确定贸易环境、内部政策调控固定资产投资等因素。预期消费将继续成为内地经济增长的重要稳定器，而经济内循环对于总体经济的贡献比例将会进一步提升。对此，内需消费将仍会成为明年投资的一条重要主线。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大新鸿基证券策略师