港股跑输欧美市场　别心灰！　从概率看港股值博率较高｜伍礼贤

投资市场即将进入年底，港股表现偏软，在部分大型科技股季度业绩表现不及预期之下，港股再度跌穿25000点水平。

内地监管导致港股走势落后重要因素

回顾港股今年以来表现可谓虎头蛇尾，恒指今年首两个月出现强势上升，随后余下大部分时间反复向下。反观环球其他主要股票市场，美股、欧股，甚至亚洲部分国家或地区，例如日本、新加坡、台湾等，股市均出现大幅上升。如果以宏观经济角度来看，内地及香港同样受惠环球经济复苏，因此这个因素并非导致港股走势落后的重要因素。

反而下半年以来，内地对不同行业加强监管，导致市场对部分行业未来复苏步伐的预期延后，是导致港股走势严重落后的重要因素。

港股市盈率低　不能作估值吸引理据

目前以估值来看，恒指目前对应2022年底的预期市盈率约仅处于11倍附近，较环球其他主要市场，包括内地股指为低。然而，如果仅以此作为港股估值吸引的理据，可能未必具太大说服力。始终过去港股常年处于环球股指低洼之地的情况一直发生，现时港股估值较其他市场低的现状，亦有机会在未来继续维持。不过，虽然港股过去一直便宜，惟笔者认为，现时港股估值除了便宜外，以概率角度来看，更具较高值博率。

以过去10年表现来看，恒指平均市盈率约为11.4倍，若高于这个均值一个及两个标准差的话，则分别为12.9倍、14.4倍，而低于这个均值一个及两个标准差的话，则分别为9.9倍、8.4倍。而现时，恒指所处点数位所对应的过去12个月的盈利水平，约处于过去低于过去均值的一个标准差附近。

概率反映港股估值吸引

在这里，有两点值得投资者注意。首先，按照统计学理论，假设恒指过去10年的表现，符合正态分布的话，那么，恒指估值处于均值及偏离一个标准差以内出现的概率会占68.27%。亦即使说，未来港股估值由目前低于一个标准差，回升至均值的概率接近七成。

第二，如果不以学术理论为依据，而以过去10年恒指实际表现来看，恒指过去估值，出现低于一个标准差的情况亦较为少见，即使偶然发生，亦会在较短时间内重回均值及偏离一个标准差以内的范围。而这个现象的发生，亦反过去印证了统计学理论上的可靠性。

综上而言，虽然港股过去一直处于被低估水平，惟以目前估值，以及过往表现而言，在概率上港股现时的值博率仍然相对较高。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大新鸿基证券策略师

*本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份