啤酒股憧憬提价　拆解三大龙头业务　润啤可看高一线｜伍礼贤

港股多日于26000点争持后，最终未能守稳。惟近日在大市回落之际，啤酒股却逆市走高。在港股三大啤酒股华润啤酒（0291）、青岛啤酒（0168）、百威亚太（1876）股价向上的背后，市场憧憬行业产品具向上提价空间。而近日内地最大连锁酒馆海伦司（9869）宣布提升部分产品销售，亦增加了市场对此预期。

配合中国内循环经济　啤酒业或走高端路线

再详细分析，啤酒股上半年业绩总体表现不俗，本港上市三大啤酒股华润啤酒、青岛啤酒以及百威亚太不论在收入还是盈利方面均录得显著增长。而计及首三季度，百威亚太纯利增长近七成；而青岛啤酒亦同比增加超过两成。

近期新华社发表文章《十问中国经济》，当中提及未来消费仍是增强内循环的主要动力。预期未来在内地进一步加强内循环经济，叠加行业集中度提高，以及消费升级等因素，啤酒行业龙头企业的前景仍较看好。同时，从首三季啤酒股业绩来看，受惠消费升级、高端产品销售占比增加，成为带动啤酒板块业绩增长的重要动力。料未来啤酒股往高端路线发展仍为大势所趋，这就不难理解市场对行业提价的憧憬。

润啤品牌内地居首位

对于本港三大啤酒股而言，笔者对华润啤酒更为看高一线。除了因为近期升势在三大啤酒股中仍相对落后之外，其在基本面仍具以下吸引因素。

根据中国酒业协会资料，去年内地啤酒市场份额最大的三位分别为华润啤酒、青岛啤酒以及百威亚太旗下的百威英博，三者于内地的市占率分别为31.9%、22.9%以及19.5%，三者亦明显领先包括燕京、嘉士伯等其他品牌，因此作视作为内地啤酒品牌的第一梯队，而华润啤酒高居首位。

润啤、青啤内地业务有延续性

由于华润啤酒每半年公布一次业绩数据，因此我们在此引用三大啤酒股的中期业绩作出一次性比较。

上半年，华润啤酒期内实现营收同比增长12.8%，股东应占溢利同比增长106.4%；青岛啤酒实现营收同比增长16.7%；股东净利润同比增长30.2%；至于百威亚太收入及股东利润则分别录得增长26.0%及1.7倍。仅从数据来看，似乎百威亚太表现最好，但其实不然。

我们知道，华润啤酒、青岛啤酒绝大部分收入来自内地市场，而百威亚太虽然亦以内地为主，惟相关业务的经营溢利占比约只有75%-80%。去年作为受疫情影响最为严重的年份，由于内地疫情控制较为理想，因此内地业务占比高的华润啤酒、青岛啤酒仍在延续增长，也就是说，去年上半年业绩对于华润啤酒、青岛啤酒而言，仍属于高基数，而今年业绩在高基数之下取得的增长，含金量更高。

润啤业务扩展至白酒

再从毛利率来看，上半年百威亚太产品综合毛利率取得最高的54.0%，其次为青岛啤酒的44.4%，以及华润啤酒的42.3%。这个数据可以反映出两个方面，一为百威亚太的高端产品具有较高的市场认可度，其品牌效应亦使其产品在市场中具竞争优势；二为现时啤酒行业朝向高端路线化之际，未来青岛啤酒、华润啤酒具较大的后发空间。

最后，华润啤酒最近将其业务版图跨进白酒业，相信对其未来毛利率的提升具进一步促进作用，更具成长冲击性。综合以上因素考虑，笔者会将考虑将华润啤酒作为行业首选。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大新鸿基证券策略师

*本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份