热捧碳中和概念　洁能股具潜力　投资前要清楚企业特点｜伍礼贤

近年“碳中和”概念股份备受市场热捧，在环球重要市场经济体纷纷规划未来的碳中和路线图之际，包括光伏、风能、水电、核电等洁净能源等行业股份，以及新能源汽车等减排概念股集体出现股价飙升。

事实上，在传统能源未来应用占比逐步下降，而洁净能源应用占比逐步提高之下，预料洁净能源中不同的行业蕴藏巨大潜力。惟在长远基本面向上的大环境之下，并不必然代表细分行业的景气度会一直维持在每个不同的时间段。以下，我们亦对光伏发电行业作一个简单的例子说明。

上游行业优势视乎原材料需求及价格

光伏发电行业的产业链分布较广，既包括例如硅、铜、铝等上游原材料，亦包括光伏项目工程建设、光伏玻璃面板、光伏发电场营运等中、中下游环节，以及光伏电力产生后，并入电网输送及使用终端等下游环节。

对于上游环节，行业总体景气度对原材料的需求成为上游企业是否具备上升周期的重要考虑因素。以多晶硅为例子，内地多晶硅价格自去年中以来急升，价格从一度低于5万元人民币一吨，升至目前约27万人民币一吨。这造就了上游企业在这段时间的高盈利阶段。

例如近期停牌一段时间复牌的保利协鑫能源（3800），业绩大幅由亏转盈，股价于复牌后亦出现急升。而对于上游环节，除了看中游需求的变化外，上游企业新竞争者的进入，或现时现存企业产能的提高，均会对上游产品价格产生重要影响；而产品价格的变动亦会对企业的投产意欲带来影响，因此这是一个动态的循环过程。

中、下游企业业务增长受制于成本

中游企业面对的情况则更为复杂。例如原材料价格上升（上游景气度高）的时候，往往会显著提高中游光伏装机、项目建设的成本，延缓新项目的增长数量，从而亦导致项目工程建设作为主要收入的企业增长带来影响，例如新特能源（1799）本身的业务分三大块，其中项目工程的收入占比最大。不仅如此，随著新项目数增长出现放缓，对项目带动需求的产品，例如光伏面板、光伏玻璃等亦会出现需求放缓的情况，如信义光能（0968）等将会受到影响。而这段时间，却是上游企业最赚钱的时间。

最后，中下游包括光伏发电场、电力销售等环节则相对依赖终端市场，主要看宏观经济对电力的总体需求，不同企业之间的营运效益比较，以及企业发电成本与传统能源成本之间的比较。此外，光伏发电场的营运有时还需要面对异常气候因素的影响。

综合而言，洁净能源虽然在国策支持下，中长期具较大增长空间，惟投资者在不同阶段对不同细分行业的股份应有所区分，而不应盲目跟随。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大新鸿基证券策略师

*本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份