新冠疫苗商机大爆发　Moderna等创新药企市值现“泡泡”｜伽罗华

上周四（12日）内地A股市场出现“核弹级”集资案，全球锂电池龙头宁德时代拟非公开配股募资不超582亿元人民币，并瞓身投向锂电池领域，但耐人寻味的是，周三收市后比亚迪﹙1211﹚突然澄清公司没说过向Tesla供应刀片电池，这个传闻早已于市场发酵足足一周，直至配股行动前一日才来澄清（并非否认），令人感觉是为宁德时代巨型配股集资而发出。

今年投资市场有三大主题，分别是锂电、光伏及芯片，随着中央扬言未来五年继续打压科网平台经济，料腾讯﹙0700﹚、阿里巴巴﹙9988﹚及美团﹙3690﹚股价前景短期难以翻身下，“锂光芯”遂成为中港投资者抱团取暖的人气板块，另一人气板块新冠疫苖股亦冋样受到全球投资者青睐，成为游资充斥最挤拥的交易，相关估值已到达高峰，其至开始遭投行唱淡，直指疫苗股有沽空操作的空间。

新冠疫情反复下，疫苗需求成为新常态，就造两只制药股美国Moderna及德国小药企BioNTech成为业内星级新晋，上周一两企股价均创历史新高，市值分别突破2,000亿美元及1,100亿美元，紧随Johnson &Johnson、辉瑞、诺华及Merck等大药厂之后，其实Moderna市值刚于上月15日突破千亿美元，不足一月便劲升两倍，而且一度超过Merck等老牌药厂。

BioNTech上市不足两年升逾33倍　晋身德药企一哥

过去一年Moderna股价急升4.6倍，若以月初高位约500美元计更累升逾6倍，至于与辉瑞合作开发疫苗（中文名称复必泰）的BioNTech，市值更跃升为德国最大药企，较158年历史的百年老店拜耳药厂大一倍多。留意的是，BioNTech于2019年10月上市，首日市值仅为32亿美元，其后市值与新冠疫情同比增长，迄今累升逾33倍。

药企开发新药，研发成本肯定是高投入，但只有一两个巴仙的新药最终杀出重围，假设真的研发成功，并且获美国食品药品监督管理局FDA开绿灯批准上市，仍要看新药针对的病毒是否持续经年生存、染病群体众多，以及会否达到人们不得不延医的境地，方能让药厂在专利期完结前攫取最大利润，以往便曾因为有些新药太成功杜绝病源，令患者人数大减，或是病毒突然消失无踪，最终拖累药企血本无归。

新冠疫苖商机直迫流感　今年销售料破千亿美元

不知是幸还是不幸，现有疫苗对新冠变种病毒的保护作用虽有下降，但仍在保护范围内，预计人类与新冠病毒将长期共存，疫苗需求有望持续，已经有人预测新冠疫苗的商机可与史上最赚钱的流感病毒，或是能够治疗阳痿如威而钢等相提并论，单以辉瑞/BioNTech及Moderna两家药企阵营便锁定今明两年超过600亿美元的新冠疫苗销售额，今年全年销售额更有望突破1,000亿美元。

根据最近的医学报告，接种疫苗的人于6至8个月后抗体水平下降，以及新冠病毒出现包括Delta等多个变种病毒株，令全球疫情停不下来，需要接种更多疫苗避免疫情爆发，Moderna更扬言今年冬季前必须打第三针新冠疫苗加强剂，并随后需要定期接种，对此呼吁大部分国家均作出支持，希望尽快形成群体免疫效应。

本月初Moderna公布第二季度财报亏转盈，在其mRNA新冠疫苗销售剂量接近2亿剂下，营收收入43.5亿美元，同比增长超过60倍，净利润达27.80亿美元。BioNtech第二季度亦录营收53亿欧元，同比增长126倍，远超市场预期32亿欧元，净利润近28亿欧元，预计今年营收可达159亿欧元，彭博估计BioNtech在新冠疫苗分享的收益，或带动德国GDP有0.5百分点增长。

大行亦预测辉瑞/BioNTech在2023将录得收入超过66亿美元，而Moderna收入更超过76亿美元，其后年度收入将稳定在50亿美元或更高水平，两家药企新贵市值不约而同于上周初攀上顶峰。

美银指生科界“Tesla”难撑二千亿美元市值

当投资者沉醉高估值的制药股，甚至有市场人士给与Moderna为生物科技界的Tesla之际，美银及摩根大通突然在季度业绩公布后发报告唱淡Moderna，导致两股随后两日出现暴跌，美银与其目标价仅115美元，评级“跑输大市”，摩通则与目标价170美元，评级“中性”，两者目标价均远低于上周五收市价389.78美元。

美银认为，Moderna合理价若要达到天价市值2,000亿美元，即相当每股500美元，必须作出以下假设，一是从2022年至2038年间每年销售10至15亿剂新冠疫苗，二是整个疫苗研发管道的成功概率达100%，三是总销售额达到300亿美元，要满足上述三项条件极具挑战性，故该行直接了当指出，Moderna业务基本面不足以支撑2,000亿美元市值。

新冠疫情持续确保有关板块的下行空间有限，若投资者捕捉新冠疫苗商机，但又担心追入市值过高的制药股，另一个可考虑投资的是医药外包板块CXO，CXO为CDMO（合同定制研发）、CRO（合同研发）及CMO（合同定制）等作业模式的统称，本港上市龙头药企药明生物﹙2269﹚便是国际CXO市场主要参与者之一。

有市调机构估计，全球CXO市场规模将从今年659 亿美元增至2026年1,133亿美元，期内复合年增长率11.5%。药明生物希望通过多项全球收购，冀在国际市场追赶瑞士Lonza、德国Boehringer Ingelheim及南韩三星生物等巨头，其中Lonza与三星生物均有为Moderna生产新冠苗，而药明生物的爱尔兰厂房则为英国AstraZeneca生产腺病毒载体针剂，迄今生产2亿支新冠疫苗针剂，并计划今年底前生产4亿剂腺病毒载体针剂，并且有额外生产多1亿剂mRNA新冠疫苗的产能。