网络监管风暴重创中概股　殃及腾讯阿里无运行｜伽罗华

由网约车巨头滴滴出行所引发的监管风暴愈演愈烈，事件不单加快中美金融脱勾的步伐，而且，未来网信办将很大可能肩负监管中国公司海外上市的重责，原本担大旗的金融监管部门如发改委及证监会将退居二线。由掌管意识型态的官员代替技术官僚，这项改变对中国科网巨头的影响至巨，除了加剧外资对中概科网股的负面看法，亦令本港科网龙头股难逃一劫。

过去一周针对滴滴出行的监管措施接踵而至。周五晚（9日）网信办再发紧急通知称，滴滴出行的25款App存在严重违法违规收集使用个人资讯问题，依规定通知应用商店下架。周六（10日）发布《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》，当中明确掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网信办申报网络安全审查，意味该办法不单影响一般科网平台，而是所有掌握超过100万用户数据、并且有意赴海外上市的企业，例如收集病者资讯的生物制药公司都可能纳入监管范围。

掌控百万用户数据企业　海外上市将受网络安审

网信办是中央网信办及国家网信办的合体机构，只是同一部门两块牌子的称呼，前者属党组织，后者为国务院办事机构，简言之，网信办负责中国网际网络内容的管理执法。

随着现代商业运作进入互联网时代，几乎所有企业都涉及大数据的应用、贮存及管理，这些大数据来自公众的原始消费资讯，或是整理分析后具有商业价值的资讯，都是网信办的监管及审查范围，预计中央将为网信办全面扩权，以配合监管境内外的网络安全隐患问题，成为继国家市场监管总局（市监管）后，最高当局另一项强有力的政经监管工具，令中国科网巨头的业务前景蒙上极大不确定性。

以往中国科网企业是中概股增长最快、市值规模巨大的板块，截至去年11月底止，在美上市的中概股市值达2.5万亿美元，原本享受著中国经济快速增长及鼓励创新的友善监管环境，但近年这两项利好因素正极速消失，外资对中概科网股的看法亦进入新低点，在美上市的中概股市值跌至1.7万亿美元，过去一周因为滴滴出行引发的监管问题，中概股总市值蒸发1,300亿美元。

今次重创中概股估值的完美风暴，可以说是中美监管机构共同打压的成果，先是去年12月底时任美国总统特朗普签署了《外国控股公司问责法》，扬言如果中国公司连续三年不符合美国的审计标准，就将它们从美国交易所除名，美国证交委（SEC）于今年3月就《外国控股公司问责法案》征求公众意见，市传法案中所提的三年期限有可能缩短至两年，变相加快不合规的美上市中概股离场速度。

中国政府方面，亦未有暂缓监管科网平台的步伐。自去年底蚂蚁金服上市计划夭折开始，已经唤起投资者对中概股的戒心，而今次中国政府对滴滴出行的重点打压，更触发外资大手抛售美国中概股，连带在港上市的科网龙头股亦遭重创。

腾讯控股虎牙与斗鱼合并案遭叫停

蚂蚁去年11月初被饬令暂停在沪港AＨ股同步上市的计划，随后有关当局将蚂蚁纳入与金融机构同样的监管尺度，蚂蚁估值由计划上市前的3,150亿美元大幅萎缩至最新的300亿美元，拖累蚂蚁的关连公司阿里巴巴随后的股价表现。今年4月阿里被指违反中国《反垄断法》，被罚182亿元人民币，近日市监局针对科网平台的罚单如雪片飞来，上周三（7日）对阿里旗下6家企业开出300万元人民币罚单，对另一科网巨头腾讯亦开出5张罚单，涉及250万元人民币，市监局于周五亦禁止腾讯申报的虎牙与斗鱼国际的合并案，反映了政府锐意打压平台的监管意志。

阿里（9988）最新报195.5元，股价跌穿两百元关，重回去年4月水平，与去年10月底蚂蚁上市前夕盘中高位309.4元比较，累跌约三成七，市值蒸发24,500亿元，丧失了中国最大市值公司的宝座。同样，腾讯（0700）股价表现难兄难弟，由今年2月盘中高位775.5元，跌至最新报538.5元，创去年7月以来低位，较高位累跌约三成，市值蒸发23,000亿元，目前腾讯股价已跌穿所有技术位，若未来数周再穿去年7月中513元低位，腾讯后市表现堪危，港股可能被拖累低见两万五关。

事实上，中国政府对科网股无序资本增长及收集敏感大数据的担心，从而收紧其海外融资途径，对腾讯的影响可能更甚于阿里，腾讯除了本身核心业务外，亦是投资中外初创企业金额最大的中国投资者之一，单单去年腾讯便参与超过170宗项目融资。今年三月美资投行Sanford Bernstein曾估算腾讯持有的上市及非上市的科网项目价值高达2,590亿美元，迄今其投入资本额共660亿美元，2019年腾讯参股项目对其盈利贡献达20亿美元，占其整体纯利12%。这意味腾讯参股的初创项目将有一段时间未能上市变现。

多家中概股紧急刹停赴美上市计划

据外电报道，中国人气健身软件Keep和有声课程喜马拉雅最近已经取消赴美上市计划，其中Keep股东结构与滴滴出行类似，日本软银及腾讯均有参股Keep，原预计集资最多5亿美元，承销商摩根士丹利已取消了本周与投资者的推介会议。另一家从事人工智能与医疗大数据业务的零氪科技，据称亦紧急刹停在美上市计划，该公司原订周五（9日）收市后为招股价定价，若以上限19.5美元计，集资最多2.11亿美元，参股零氪科技的基础投资者包括阿里健康。

有论者以为中概股赴美上市之路遭堵塞，对港交所有利，但要留意这类科网巨企的主要投资者仍以外资为主，没有外资撑场，中资不会大手押注受国策打压的科网板块，从6月29日至7月9日共8个交易日间北水净沽出190亿元腾讯来看，内地投资者不问价加入今次抛售中概科网股的浪潮，没有人能预测今次监管风暴如何收场，特别是网信办在监管科网企业海外融资方面初挑大梁，新官上任难免三把火，将积极找出所有科网企业潜在的安全隐患，以刷出部门的存在感。总言之，目前股价低残的中概股仍然不值得投资者冒险入市，而今次洗仓潮只是刚刚开始。

【财经专栏】大谈漫盘．伽罗华