全球股市Risk-On　愈残愈易炒　唔敢“执尸”或惨过败家｜郑昆仑

尽管坊间几乎人人看淡，但是自从10月28日起，恒生指数连升两周。恒指从14863点挟升至11月11日的17325点水平（+16.6%）。两周之前笔者推介的盈富基金亦由14.94港元上升至16.23港元（+16.5%）。当大多数人以为个市好危险、不想再买股票，股市就“不断升俾你睇”。上周的催化剂包括中国当局将“7+3”措施放宽至“5+3”、内地拟将撑民企债的基金规模扩大至2,500亿人民币。

英美股市及英镑的中期见底位在9月尾，而当时名宿Ray Dalio“看衰”英国（Ray Dalio指英国犹如新兴市场）、又认为美股（S&P 500）会跌多20%。结果是英镑兑美元从9月26日的1.068升至1.184，升值10.9%。即使是连美国当地基金经理也看淡股市，现金水平达6.3%，亦是自2001年4月以来最高水平，但是S&P 500亦由9月30日的3585.6点回升至3992.9点（+11.4%）。道指同期累计上升17.5%，报33747.9点。

美国10月份CPI数略低于预期，亦促使投资者预计加息步伐或放慢。然而，这只是其中的一个催化剂。其他深层因素包括美国共和党并没有一如预期在中期大选享有大胜的情况（Landslide Victory），更重要的是由Donald Trump所背书的共和党参选人普遍失利。这种局面正正是当地“DS”所愿意看见的。

币圈爆“雷曼2.0”

早在10月初，不少人当时指出Credit Suisse（瑞信）事件会变成“Lehman Brothers 2.0”。然而，在美国上市的Credit Suisse股价由9月30日的3.92美元，回升至4.63美元（+18.1%）。“沙地佬”Saudi National Bank入股是的Credit Suisse能够存活下来的一枝强心针。

9月30日至今，早前遭“Crypto币圈”认定为安全的Bitcoin，反而由19,450美元挫至约16,721美元的水平（-14.1%）。“爆炸头”Sam Bankman-Fried（SBF）为灵魂人物的Crypto交易所FTX，近日发生了“爆炸式”倒闭危机，亦令Bitcoin以及其他加密货币出现大幅波动。

这些打著去中心化（Decentralization）旗号的概念工具，当然不是“DS”喜欢的事情。当超级大国的“庄家”大幅收水，亦很自然会协助币圈的人达到“共同富裕”、“财富清零”的境界。受影响的当然不只是平民百姓，也包括某岛的年青中产、富二代、富三代。

据笔者所理解，某岛不少的富二代、富三代近一两年很“沉迷”于Crypto、Metaverse 、NFT等概念。事实上，某蓝筹地产股的灵魂人物（富三代）在今年9月份仍在“看好”Crypto，应该是有不少某岛的亲建制富二代、富三代在“出谋献计”，因此某岛的财金高官在FTX爆煲前（10月31日）宣布将零售Crypto交易合法化。

邓普顿1939年大包围胜利

在1939年，价值投资大师邓普顿（John Templeton）当时以大包围式的方法在美国买入接近100只“残股（股价低于1美元）”，而价钱亦远低于1929年9月大顶位的80-95%不等。

值得留意，当时的本质是高科技股指数的道指（DJIA），由1929年9月4日的379.6点反复下挫至1932年5月31日的44.7点水平（跌幅达88%）。之后，不少股票出现反弹，但是大市没有明显起色。

直至1939年第二次世界大战爆发后，邓普顿认为备战以及售卖军火将会利好美国的制造业，以及就业市场，便启动了大包围“执尸式”买货。

结果是，104只股票之中有大约34家上市企业破产，但是“死唔去”的70只股票则呈现几倍式的股价升幅。除笨有精，邓普顿所管理的基金赢了漂亮的一仗。

Risk-On模式　全球“执尸”机会

尽管主要指数（尤其是美国道指）自从2021年年底至今好似没有呈现多大幅度的回落（相对于恒指、恒生科指），但这并不等同投资美股的投资者“风平浪静”。

不少人重注的科网股、概念股、去中心化概念股、Cathie Wood爱股，由高位计已大挫70-90%不等，相关跌幅不会少于1929-1932年的全球大股灾。

Cathie Wood的Ark Innovation ETF （ARKK）由2021年2月12日的156.6美元跌至最近的40.4美元（-74.3%）。那当然，“牌章章法”愈来愈乱的“女股神”随时会持续高买低沽，因此“低吸”投资Ark Innovation ETF的做法未必有利。

那当然，“跌到连阿妈都唔认得”的股份几乎全球皆是。由中国的内房股科网股、亚洲的科网股、以至在美国上市的科技概念股，很多已由2021年11月累跌60至90%不等。至于要“赌”边几只，还是自行决定。近期全球股市呈现Risk-On模式，愈残就愈易“炒上”。总而言之，凡事量力而为.........

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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