施政报告｜活化GEM=镜花水月？　业界齐撑　惟指特专科企门槛离地

【施政报告2022／施政报告／李家超／GEM／家族办公室】特首李家超昨日（19日）公布上任后首施政报告，在有关对接国家战略、增强发展动能的篇章，当中提到一系列提升香港金融服务竞争力的措施，包括修改主板上市规则方便尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资、构思活化 GEM（前称创业板）、为合资格家族办公室提供税务宽免等。
其中，GEM 的问题根深柢固，形象欠佳之余，成交欠奉，金融界别人士均认为问题难以解决，但乐见政府正视问题，希望能助中小企日后能透过 GEM 集资，提供更多融资渠道发展。

李家超上任后发表首份施政报告中，除了一而再强调人才政策之外，亦有不少篇幅关于提升香港金融服务的竞争力。当中，港府计划构思活化 GEM（前称创业板），为中小型及初创企业提供更有效融资平台。

本港 GEM 近年愈来愈冷清，去年更陷入只有 1 家公司在 GEM 上市的窘局，可谓半死不活。今年特首李家超便将 GEM 的问题搬入施政报告，根据政府消息人士指，活化 GEM 的关键在于探讨由 GEM 转主板的条件。

GEM 转主板规则更清晰　中小企更放心上市

不愿具名的市场人士称，如果从转主板条件的角度去探讨活化 GEM ，是值得支持。他以报考大学为例，当学生无法考上大学，但如果一些大专或IVE课程能够接驳上大学，便有更多人考虑由 GEM 转主板。

他又指，如果游戏规则更清晰，业界便可以更放心建议中小企在 GEM 板集资，让他们能够由细做起，日后再转主板上市，无须苦等达主板规模才在联交所集资。

立法会金融服务界议员李惟宏指， GEM 的问题是长期而且困难，从今次施政报告可见，政府是重视这个问题。对于如何活化，李惟宏认为有需要在 GEM 上市及交易两方面同步激活市场，以解决在 GEM 上市后无成交的问题；而他认为探讨转主板的条件亦重要，始终目前两者距离差太远。

至于要解决现存的 GEM 上市公司成交疏落的问题，李惟宏相信问题不易解决，建议可参考双币柜台免除庄家股票印花税一例，给予市场更多诱因，让庄家及市场参与者更愿意投入市场，才有望激活 GEM。

活化 GEM 无容置疑　同时要完善上市机制

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴认为，香港作为成熟的资本市场，上市架构多元化是无容置疑。他以美国纳斯达克为例，该市场规模庞大，故分为三个层次，让不同成熟阶段的公司都能够按资格上市，成为推动整体经济发展的不同元素。

欧相信，如果政府能够活化 GEM ，将会对中小型及初创企业带来更多集资机会，而香港亦可以利用国际金融中心的地位，以支持本港发展成为科创中心。

近年，GEM 为人诟病的是流通性不高，又缺乏市场参与者。欧振兴认为，要活化 GEM 的同时，必须要有完善的上市机制，除了让公司因应发展阶段转板之外，同时要有相应的退市机制，以及场外交易作为成熟的配套。

上市公司商会总干事黄明伟亦认为，活化 GEM 绝对是好事，始终 GEM 的功用是让一些未达主板上市要求的公司能够上市集资。他提到，过去 GEM 板表现不济，“名存实亡、无人来”，若然港府能够活化 GEM，相信可让不限于科技企业的传统公司能够在港上市集资。至于实际如何活化 GEM，黄明伟直言，“且看港交所（的改革）。”

未提设“科技板”　港交所咨询允特专科技上市

上市公司商会一直提倡设香港设立“科技板”，以吸纳内地科企上市。虽然今次施政报告未有明确设立“科技板”，亦对此有所回应，称港交所于明年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资。而港交所在今日发表咨询文件，就允许特专科技公司港上市咨询公众。

参考相关咨询文件，特专科技公司将分为已商业化公司及未商业化公司，其中已商业化公司上市时预期最低市值为80亿元，最近一个会计年度特专科技业务所产生的收益至少2.5亿元。黄明伟认为，以80亿元市值规模的公司，差不多要做到2.5亿元收益，又指这批公司需尽早吸纳，还看咨询后会否放宽有关要求，让企业更易符合上市要求。

特专科企150亿市值门槛　有业界不看好

不愿具名的业内人士则大力反对有关咨询建议，指出“已商业化公司上市时的预期最低市值为80亿元，未商业化公司为150亿元”是不切实际，“试问有哪些公司未商业化却有150亿元市值？其次，有这样的规模为何要选择在香港上市？”

他又称，明白联交所也是经营一门生意，这些特专科技公司的确有可能高风险高回报，但不理解为何要设下如此高门槛，坦言有不少规模较细、可能在做再创造（Reinvention）的公司一样有其投资潜力，不一定是“射火箭上天”才是大生意。

立法会议员李惟宏则认为，港交所提出的咨询建议，应该已有目标对象，但业界或会认为门槛始终偏高。他表示，将收集业界意见后，再向港交所提交咨询建议。