内银优等生被“灯中”　招行高层地震恐余波未了｜郑昆仑

一直予人一种“偏鸽”的美国联储局主席鲍威尔（Powell)上周再次“放鹰”。个中原因亦很简单，长远而言亦只加息收水才可以有效控制通胀情况。至于最新的CME交易员看法，主流的共识是美国在今年年底前的基准利率不会低于2.50%水平。另外，一直给投资一种很“安全”的形象的招商银行(3968)，上周亦因为有高层涉违规而出现大幅股价波动。

恒指公司再次发功? 强如招行也被“灯中 ”

招商银行（招行）在上周一宣布行长田惠宇离职，而官方原因是田氏另有任务。在当天A股股价下跌8%。至于上周招行的H股价下跌13%(52.05元)。

于4月22日晚上，内地中纪委指出田惠宇涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。其后招行亦发公告证实消息。

那当然，大多数人事前应该无法估计得到此等情况，尤其是考虑到招行一直给人一种“内地银行行业优等生”的形象。只不过，恒生指数公司其实“成功预测”招行将会“出事”。

在2021年9月6日恒生指数公司将招行纳入恒指, 而招行的股价自此从65.05港元下跌至52.05港元的水平（累跌20.9%)。尽管比较上优质的招行在过去10年跑赢同业(股价方面)，但是被恒生指数公司“相中”之后似乎不再行运。

在2021年9月6日被恒生指数公司剔出恒指的交通银行（3328），期间反而逆市升21.6%。又是一句，敢于跟恒生指数公司“对赌”的投资者，似乎有运行。

假若恒生指数公司是一名炒家，其陋习便是过度炒卖(Over trade)。很可能是为了“超英赶美”，恒生指数公司近年主动作出种种改革、作出频密的成分股换马。尤其是自从2020年9月年纳入“领跌股”阿里巴巴（9988）起计，恒生指数公司的“手风”似乎不是太顺利。

招行事件的意味 可大可小

至于招行的前行长田惠宇的事件，我们未必知道违纪的详情。市场内亦有人认为田惠宇自从2013年加入招行，亦是这家深圳银行表现强劲的主因之一。

话分两头，招行一直涉及理财产品的销售，而且不少内银所销售的理财产品涉及灰色地带，包括影子银行的系统。那当然，如果因为理财产品因素而导致田氏违纪，那么情况亦令人难以作出评估。

无论如何，招行间接或直接地涉及内地房地产行业、南方制造业、甚至是深圳的科技业。因此，涉高周期性本质的银行，其实难以说成“很安全”的。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。