息魔袭股市　散户梦醒时分：利率逾3厘叫正常｜郑昆仑

在5月份的议息会议, 美国联储局加息0.5厘。美国联邦基金利率已上升至0.75厘至1至的范围内。毫无疑问，美国加息压制通胀已成不可逆转的趋势。据CME Fedwatch tool的数字，大多数利率期货交易员预期今年年底前美息不会低于2.75厘水平。其中有交易员估计年底前息率高达3.5厘水平。除了环球加息因素之外，内地的“杭州马某”以及“马某某”被捕事件亦令恒生指数以及恒生科指再度出现波动。如腾讯（0700）以及阿里巴巴（9988）等中资科网股是相关指数的重磅股。过去一周，腾讯下跌7.5%至349.2元。

息口持续上升　再甜美的梦也有梦醒的时候

内地针对科网平台的监管措施、以及中美两地就ADR中概股的审计事宜的谈判，当然是左右中资科网股（包括ATMXJ）股价表现的行业因素。

只不过，大多数投资者倾向忽略了息口上升的“杀伤力”。如果利息持续上升的话，那么借贷成本亦会上升。换句话说，借钱进行炒卖的成本亦会增加，因此如无必要投资者再不会轻易进行投资。

反映“发梦股”表现﹑由Cathie Wood主理的基金ARK Innovation（美股：ARKK）已跌至45.63美元。作为参考，基金价格在2021年2月19日高达152.6美元。

有人可能仍会记得，上年年初当时大多数传媒、KOL、散户投资者对Cathie Wood大分著迷，当时Strong Hold风气亦大行其道。然而，一旦资金成本持续抽升，即使再令人沉醉的梦，当事人也有梦醒的时候。

QE持续多年　大多数投资者低估“息魔”威力

很多人到了2022年3月才开始惧怕“息魔”。尤其是在俄乌战事令商品价格（尤其是石油、农产品）抽升后，人们才开始认定英美等地央行，只能依靠加息去压制物价。

事实上加息的讯号并非今天才出现。债息见底是发生在2020年8月份（0.6厘），在2021年年底，已升至1.5厘左右。至上周五（6日）美国10年期债息息率已近迫3.15厘。

尽管在过去18个月美国国债市场已表达了明显的“加息预警”， 但是大多数人的反应通常是后知后觉。另一方面，不少投资者长年累月已给超低息环境“洗脑”。除非对方的市场资历多于15年，否则他们不会相信利率水平达到3厘至5厘其实才是正常。知道上世纪80年代初港美息口高达10厘至15厘的人，相信只占市场内的少数。

上世纪90年代初本地电视大台拍了一套“奇幻故事”节目，其中一个故事名为《发达之旅》。故事主人翁“吴某某（以饰演的演员姓氏作为命名）”从一位神秘莫测的老人，获赠一块紫水晶项链，并且能够看到未来一天的报章内容。除了趋吉避凶之外，吴某某亦进入发达之旅，一切顺风顺水。美女、财富、权力，全部随手可得。可是神秘老人再度出现时并要求取回紫水晶项链，吴某某拒绝归还。之后，厄运不断临门。吴某某面临家破人亡、自杀的可怕结局。

回到现实世界，长期的低息环境（自2008年年底开始，直至2021年）亦类似于令人进入发达之旅的“紫水晶项链”。即使市场近年不断发出加息讯号，但是大多数人宁愿选择忽视风险，继续借钱炒卖、继续沉醉于发达之梦。即使是2021年下半年，借钱买入基金、梦想股、ELN的人亦为数不少。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。