汇控拥两张“好牌”　一原因表现跑输渣打｜郑昆仑

上周五（30日）有传言指中美两国监管机构正就落实中概股审计，以及现场检查等相关事宜进行积极沟通，带动ATM等股票全日造好。腾讯（0700）大升11.1%至377.4元水平。尽管如此，即使相关股份见了“政策底”、“中美底”， 也不一定等同见了“市场底”。另外，不少金融股在上周公布了首季业绩。港交所（0388）以及汇丰控股（0005）的首季美绩不是太理想。相反渣打（2888）的表现有惊喜。

“炒房”表现争气　渣打首季业绩胜汇控

汇控的首季税前盈利同比下跌25%。拖累业绩的原因有两个﹕非利息收入同比下跌16%， 而且在大中华地区的坏帐拨备（ECL）明显上升。上海封城以及内地房地产问题，已令大中华地区的贷款质素水平转弱。

至于非利息收入转弱的原因，其实跟港交所在首季纯利倒退31%的主因很相似。港股（尤其是ATM等科技股）自从2021年第2季起明显弱，不单止拖累了整体大市成交金额，也影响了银行客户的财富水平。别忘记，不少本地私人银行以及零售银行的客户，近年喜欢向银行借钱并且买入股票基金（其中不少基金投资于ATMXJ等科网股）以及买入跟ATMXJ挂钩的ELN产品。

因此，在大中华地区的非利息收入情况转弱，亦是可以事前预测。恒指在2022年第1季下跌6%，恒生科指更大幅下挫19.6%。即使ATMXJ等科网股在短期内见底，问题是区内的投资者以及银行“客仔”的投资能力已削弱了不少。

其实汇控本身“揸了一些好牌”， 包括银行息差（NIM）已见底反弹、以及在英国及加拿大的业务在首季表现不俗。然而，汇控近年的大战略是集中“大湾区”以及大中华的理财管理业务。因此即使英美等地已经启动加息周期，但是汇控似乎亦未能有效地受惠相关利好因素。事实上，汇控首季的净利息收入同比上升10%。

至于同样都是英资银行的渣打，似乎更加有效地管理业务的表现。渣打也同样面对大中华地区的坏帐问题。理财管理收入同比下跌18%。只不过，渣打透过“炒房”收入已令非利息收入同比上升10%。上季的Macro-Trading收入大幅上升40%,，原因是炒房内的交易员成功捕捉了加息以及商品价格上升的趋势。渣打上季的税前盈利上升4%，这亦证明管理层以及炒房的交易员“够醒目”，亦足以在逆市之中做到好成绩。

假若分拆大中华业务　或有利于汇控

上周渣打累计上升2.4%, 收报53.75元。汇控则累跌10.3%，报48.55元。

另外，上周五晚上有传汇控的主要股东中国平安（2318）要求汇控就亚太区业务进行分拆上市。

跟据该传言，中国平安认为分拆上市后的汇控亚洲业务，会涉及更高的盈利、资本要求也较为少，而且可让本地管理层享有更大的控制及自主决策权。

如果按汇控首季的业绩表现，大中华区的表现其实是在转弱中。反过来说，将大中华区的业务分拆反而有利于银行集团在投资市场的定位（Positioning）。举例说，看好英语系地区的投资者可以买入汇控。至于看好大湾区的投资者，将来大可以买入被分拆上市的亚太区（大中华区）业务。

总而言之，各取所需便是了。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。