同样是放水　降准与减息　对内银带来影响是有差别｜伍礼贤

内地近段时间为应对各行业在春节期间对资金需求量较大，以及在内房资金链相对紧张之下，相继加强货币供应流通性，本周内地央行再度下调贷款市场报价利率（LPR）。事实上，自去年12月以来，内地央行先后实行降低存款准备金率、下调贷款市场报价利率及下调中期借贷便利利率（MLF）等措施。无论是降准还是减息，在对经济层面上最终的影响还是增加货币流通，从而降低资金成本。因此对总体宏观经济，或者不同行业的经营而言，具利好刺激作用。惟两种模式，对于银行股的影响却不尽相同。

首先，相信大部分投资者均会认同降准对内银带来的影响较为正面。降准从商业银行的操作层面上，主要是降低其留存在银行体内的资金，并将此部分资金释放出来以增市场流通供应。这对运用存贷利率差进行获利的内银企业而言，相当于增加其业务规模，利好其业绩表现。除此之外，降准对于内银另一个相对不容易察觉，但又实实在在存在的影响，在于降准在某程度上有助于提高内银的资产质素。主因随著内银加大贷款总量的供应，假设坏账总额没有跟随降准在短期内出现大幅变动，那么内银在坏账比率，至少在百分比的数字上，呈现出一定下降。

其次，再看减息。减息的运作原理更为直接了当，其作用是降低企业、居民贷款成本，一方面降低其利息支付负担，另一方面刺激贷款方的借贷意欲，从而加强流通性供应。相对于加息有助于银行提高净息差水平，市场中亦有观点认为减息，其实不利于银行的净息差收入，对银行股而言，实质上是利淡消息。笔者认为，减息对内银股的影响具多重复杂因素，并不可以简单理解为利淡因素。

减息对内银净息差影响不如加息般显著

第一，净息差收入对银行业务而言固然是十分重要，但是银行股的盈利及资产质素，总体上更加是反映在宏观经济的发展。因此，减息对内银带来的影响，更多将反映在未来宏观经济活跃度的提升、企业对融资需求的增长等。

第二，加息利好银行净息差，惟减息对净息差带来的影响却未必如加息般显著。因为减息，实际上是指由中央人民银行发放给商业银行的利率下降，而商业银行面对客户时所作出的存贷利率变动具一定自主性。在市场流动性较为偏紧的时间，减息虽然还是会导致商业银行存款、贷款利率不对称地向下走，但由于流动偏紧时资金需求量一般较高，因此利差的收窄程度未必如加息般明显。

因此，降准与减息虽然同为刺激市场经济的措施，惟对于内银股而言，两者所带来的影响将有所分别，投资者应该值得留意。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份