困局未解　市场信心亦未重拾 　内房首季前景须维持审慎｜伍礼贤

本周内房股中国融创（1918）公布配股集资计划，这是继去年11月份后再度配股集资，消息导致融创乃至整体内房股股价重挫。两个月前融创的配股价为15.18元，两个月后再次配股价为10元，仅为前一轮的三分之二。同时，融创股价于消息公布后即日低收于配股价之下，亦反映市场对现时股价表现低迷的内房股，仍相对缺乏信心。

虽然最近一段时间，内地在对内房行业中的监管似乎略有松动的迹象，前期包括国务院副总理刘鹤表示，房地产市场合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变，而近期内地传媒引述央行制定需要流动性支持房企名单。相关因素固然对目前处于困境的内房行业带来喘息机会，惟仅凭政策走向判断内房反转，可能为时过早。

由于内房在过去高增长时期采取高杠杆、高周转、短周期等营运模式，使得企业在行业景气度高的时期尽可能放大其收益空间，销售规模亦出现几何级向上。但这个模式一旦在某个环节出现停滞，就会导致这个营运模式出现停滞，从而导致行业景气度出现改变。这个停滞点，最早以｢三条红线｣形式出现在企业获得新增贷款之中。随后部分企业因资金链紧张加速资金回流需求，进而出现折价售房，导致房产市场买家信心不足、市场交投逐步萎缩，此则演变成为第二停滞点。而政策导向，对于第一个停滞点，相对具较强的针对性，但是对于市场信心不足这个问题，并不能一时三刻可以完全解决。

料行业拐点尚未于首季出现

回到基本数据来看，根据国家统计局数据，去年1至11月份，全国房地产开发投资、商品房销售面积、销售额、企业到位资金等数字，从三月份开始出现稳步下跌的局面。这个情况也在房地产开发景气指数从高位101.45连续调整至11月份的100.51。

从上述数据来看，行业走下坡的趋势未出现明显收窄，预期至少今年首季，行业拐点尚未出现。此外，临近内地春节不到一个月时间，这个时间点对于内地不同行业而言，均为全年资金最为吃紧的时间，具体表现在企业年终花红、企业借贷结算、居民过年消费增加等方面。因此，对于资金依赖程度较重的内房行业而言，首季前景或仍须保持审慎。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份