腾讯音乐(1698)受惠强大版权、稳定的会员增长及高毛利率｜彭伟新

腾讯音乐主要业务涵盖在线音乐流媒体、K歌及社交娱乐，2024年在线音乐服务收入占比约54%，社交娱乐服务及其他占比46%。集团透过QQ音乐、酷狗音乐及酷我音乐等平台提供音乐串流、直播及社交互动。最近，腾讯音乐公布拟以12.6亿美元现金，另加发行相当于交易完成前已发行股份总数5.1986%的A类股份，以及向创始股东额外发行0.37%的股份，作为收购内地在线音频平台喜马拉雅的代价。此举将巩固腾讯音乐的领导地位并扩大市场覆盖，并可能与喜马拉雅的长篇音频业务产生联乘效应，包括扩大用户基础、丰富内容库，以及通过多样化内容促进超级会员(SVIP)渗透率等利好因素。

腾讯音乐所处的行业正处于增长阶段，特别是在在线音乐及长音频市场持续维持强劲的增长速度。此外，用户对于体验式购物的需求上升，取代传统的百货公司和购物中心。市场预期腾讯音乐2025年全年收入可达43.62亿美元，同比上升12.1%；2026年全年收入预计再同比上升10.2%，达到48.07亿美元。至于2025年的预测每股盈利为0.42美元，同比增加23.3%，预测市盈率为22.3倍，虽然这个估值不算太低，但考虑到集团完成收购后有望进行业务整合，将有助于提升整体估值。

腾讯音乐上个交易日以75.15港元收市，全日上升2.55港元或3.51%。集团过去5年的平均Beta值为0.5，显示系统性风险低于大市。52周最高位曾见79港元，而最低位则为36.25港元。以现价75.15港元计，腾讯音乐的股价较50天线高出26.83%，此外，现价亦较200天线高出52.8%。

目前，以现价计算，腾讯音乐的追踪市盈率约21.8倍，市场给予的预测市盈率为22倍，与追踪市盈率相近。主要是市场预期集团未来年的市盈率增长率可达1.54倍，而市账率则为2.8倍。腾讯音乐过去一年的派息比率为37%，并且集团今个财年已派发1.31元的追踪年股息，相当于1.81厘的追踪年股息率。市场预期集团今年全年每股派息0.7元，相当于0.96厘的预测股息率。

腾讯音乐（1698.HK）的机构投资者持股比率为3.45%。自今年1月14日至6月12日期间，股价录得86.94%的升幅，期间共录得2.72亿港元的资金流入，其中大户占2.12亿港元，而散户占0.61亿港元。大户对散户的资金流比率为3.5：1，同期大户投资者的持股比率最高曾升至21.52%，最低曾跌至-12.53%，至6月12日则为2.7%。

腾讯音乐股价自去年9月跌至36.25港元底部后开始反弹，股价以一浪高于一浪的走势持续上升。不过，股价一直无法升破59.90港元的阻力位，直至5月中成功向上突破。近期股价持续向上，昨日更升至79.00港元，且9天的RSI升破70水平，可能引发进一步上升。投资者可以在股价回落至70.00港元时买入，目标上望78.80港元；若股价失守67.80港元，则需先行止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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