名创优品(9896)有望进一步推升毛利率　助推升估值｜彭伟新

名创优品是一家专注于生活用品的零售商，最初以廉价生活用品的销售逐渐发展至今日，以提供高性价比的商品而闻名。所销售的产品包括小型电器、小型挂件装饰品、家居用品，甚至香薰等。为了令整体产品更受顾客欢迎，近期公司策略转向提升店铺质量，强调关键知识产权（IP）和产品深度，预计在2025年将改善中国市场的同店销售增长。此外，随著新IP如《史迪奇》的推出，以及四月和劳动节假期的销售表现，同店销售增长有望回升。特别是集团为了在全球扩张品牌影响力，将持续推动业务增长，并在环球市场建立多个销售点，提升当地采购比率至40%，以降低对中国供应链的依赖及控制关税风险。

集团去年全年收入为169.94亿元人民币，同比上升1.22倍，经营溢利上升1倍至32.96亿元人民币，股东应占溢利为26.17亿元人民币，同比上升1.09倍。毛利率方面，由2023年的42.5%提升至44.9%。由于集团在过去几年持续进行转型，整体毛利率持续改善，并在加强知识产权的推动下，集团整体收入也持续增长。市场预期名创优品2025年的全年盈利将同比上升6.6%至181.2亿元人民币，并在2026年进一步上升19.7%至216.9亿元人民币。虽然增长幅度会再度减慢，但仍将以高单位幅度增长，有助提升集团的每股盈利，预计在2025年及2026年分别升至2.49元人民币及3.12元人民币，两年的同比增长分别为14.7%及25.3%。预测市盈率分别为16.4倍及13.1倍，与行业中位数相若。

市场上共有11位分析师对名创优品进行调研，估值范围由34港元至55港元不等，目标价的中位数为46.20港元。若以昨日收市价42.95港元计算，现价只有7.5%的上升空间。不过，若以11个财务模型计算其合理价，则合理价可达53.6港元，仍较昨日收市价高出24.7%。虽然市场仍然担心集团的海外业务，尤其是美国部分会受到关税的影响，但集团已将供应链转为本地化，相信将有助减少整体风险。

名创优品上个交易日以42.95港元收市，全日上升3.15港元或7.91%。集团过去5年的平均Beta值为0.19，显示其系统性风险低于大市。以现价42.95港元计，名创优品的股价较50天线高出13.56%，且较200天线高出7.94%。短期走势优于中长期走势，并且在股价持续反弹期间，未见资金流出。投资者可考虑在42.80港元水平买入，目标上望48.5港元；只要股价能稳定在20天线约40港元水平，则暂时无需止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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