阿里巴巴(9988)多领域AI布局　构筑长期价值应期待｜彭伟新

阿里巴巴上周公布2024至25年全年业绩，集团在“用户为先、AI驱动”的战略获得成果，令到核心业务加速增长，淘天集团收入胜预期，阿里云收入增长加速至18%，全财年收入突破双位数增长。集团全年收入为9,963.47亿元人民币，同比增长6%；而经调整EBITA同比增长5%至1,730.65亿元人民币。单看2025年3月份季度，受惠阿里云及淘天集团的强劲增长所推动，收入同比增长达7%；若剔除大润发和银泰因素后，集团整体收入同比增长10%，整体EBITA同比增长36%。

在AI技术快速发展的历史性机遇下，阿里巴巴持续加大AI基础设施和技术研发投入，巩固其全球科技竞争力，并推动业务增长。本季度，阿里云收入同比增长18%，对外商业化收入增长17%，其中公共云收入加速扩张，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。未来，随著AI算力需求持续爆发，阿里云业务有望进一步提速，成为集团核心增长引擎。尽管全球AI供应链存在短期波动，但客户对云和AI的需求增长具备长期确定性。阿里巴巴将持续投资AI基础设施，并通过多元化解决方案满足市场需求，确保技术领先地位。

阿里巴巴在电商业务上进行多项重要部署，重点是提升用户体验和商家变现能力。集团致力于扩大AI应用，重构原先基于传统算法的搜索推荐系统，提升广告效率和精准度。此外，集团将持续加强对各营销工具及扶持商家的投入，支持商家提升效率及取得可持续增长。

技术突破与开源生态是阿里巴巴AI战略的核心竞争力。4月，阿里发布新一代通义千问大模型Qwen 3，其性能在全球权威评测中位居顶尖水平。截至4月底，阿里已开源200多款AI模型，全球下载量逾3亿次，衍生模型数量突破10万个，成为全球最大的开源模型家族。这一策略不仅强化阿里的技术影响力，还加速行业应用落地。在金融、制造、教育等领域的标杆案例（如工商银行采用PolarDB数据库）进一步验证阿里云的技术实力，为后续商业化拓展奠定基础。

AI应用正从互联网、金融等先发行业向传统领域加速渗透。本季度，阿里AI产品在养殖、制造业等传统行业的应用显著增长，同时中小企业AI采用率快速提升。大中型企业的AI部署也从内部系统向用户侧场景延伸，推动云和AI服务的深度整合。阿里云通过标准化解决方案（如低代码工具）和行业定制化服务，持续扩大市场覆盖。未来，随著AI在千行百业的落地，阿里云有望进一步巩固其在云计算和AI服务市场的领先地位。

另外，集团在2025财年向股东回馈约165亿美元，当中包括119亿美元的股份回购，以及46亿美元的现金股息，即每股派末期息0.1313美元及特别股息0.1188美元，较2023至24财年分别增加5.04%及44%（合并计算则为20.5%），加上年内回购令流通股份数目净减少5.1%，股东回报增幅较2023至24年的财年有明显的增长，实现阿里巴巴管理层于早前对股东所许下的承诺。随著集团在电商与云业务的新部署，在两强业务结合带出更大的协同效应下，笔者认为阿里在未来几年收成期的业绩增长更值得憧憬及期待。

至5月16日计算，阿里巴巴的机构投资者持股比率为27.82%。股价自去年12月13日至今年5月16日期间，录得43.91%的升幅，该期间共录得621.97亿港元的资金流入，当中大户占517.79亿港元，而散户则占104.24亿港元，大户对散户资金流比率为5比1，反映出大户投资者仍然在主动买入阿里巴巴的股份，并成为推动股价的主要动力。同期大户投资者的持股比率最高曾升上8.98%；而最低曾经跌至-5.58%后已由低位逐步回升，至于5月16日当日则为4.43%。

阿里巴巴股价自2024年1月跌至低位见62.98港元后，一度在低位徘徊，并于去年4月再度跌至64.18港元低位后，走势在2023-24年财年业绩公布后，投资者认同管理层的发展方向，股价波幅便开始扩大，并开始形成一浪高于一浪，最高曾于今年3月7日升上高位见145.90港元。虽然其后由高位回调，并曾跟随大市在贸易战开打下，股价一度急跌至4月9日见95.70港元，刚好回调了自2024年1月开始形成的升浪总升幅61.8%回调幅度后，即时见底回升，更曾再度破10天线至50天线的阻力。虽然股价在业绩公布后在投资者获利所带动下，股价上周曾跌至120.30港元，不过，并未有失守20天线支持，预期回调走势已一步到位（见图1）。

阿里巴巴在AI时代的战略布局清晰，技术投入已进入收获期。短期来看，云业务反弹和AI商业化加速将驱动业绩增长；长期而言，AI驱动的数字化转型浪潮将带来持续红利。当前，市场上共有25位分析师对阿里巴巴进行调研覆盖，而目标价的中位数为156港元，仍较上周五收市价123.4港元有26.4%的上望空间。投资者可以在125港元水平买入，先行上望前顶145.90港元，升抵后再根据资金流状况决定是否等股价升抵分析师的目标价156港元。

图1：阿里巴巴股价技术走势日线图中呈现一浪高于一浪走势

图2：阿里巴巴－Ｗ(09988)于去年12月13日至今年5月16日期间的资金流状况

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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