宁德时代的崛起与挑战｜伍礼贤

近年香港最大型新股宁德时代（3750）预计将于周二（20日）上市。公司成立于2011年，专注于新能源汽车动力电池系统和储能系统的研发、生产和销售。受惠全球电动车和储能市场的快速增长，宁德时代迅速成长为全球最大的动力电池制造商，客户包括特斯拉及比亚迪等知名车企，并于2018年在深交所上市。根据SNE Research数据，2024年宁德时代在全球电动车电池市场份额达37.5%，连续8年稳居行业第一。

从收入端来看，公司2024年的收入为3,620亿元（人民币‧下同），同比下跌9.7%。今年第一季度结束了此前连续五个季度收入同比下跌的走势，收入847.05亿元，同比增长6.18%。同时受益于有利的外汇环境、原材料成本下降、产品结构优化及成本控制能力提升，净利润达139.63亿元，同比增长32.85%，毛利率更提升4.97个百分点至24.4%，反映储能电池等高毛利产品的收入占比增加，为业绩注入动力。

电池业务占收入近70%

动力电池业务是宁德时代的核心，2024年占总收入近70%。公司于2023年推出的神行超充电池和麒麟电池，在能量密度和充电速度上领先行业，进一步巩固市场竞争力。同时，储能电池业务快速增长，2024年收入占比提升至15%，成为新的增长引擎。

虽然全球电池市场竞争激烈，宁德时代持续加大研发投入，推动技术迭代。近年推出的钠离子电池凭借成本低、资源丰富等优势，适用于储能及低速电动车市场；而固态电池则有望提升能量密度与安全性，成为未来业绩的亮点。

集资为兴建匈牙利厂房

另方面，目前宁德时代海外市场收入占比约为30%，此次在港上市的集资将主要用于海外产能扩张，包括推进匈牙利项目的建设，生产动力电池及储能电池，供应欧洲车企等客户。数据显示，公司在欧洲动力电池市场的占有率已从2021年的17%大幅提升至2024年的38%。

整体而言，笔者相信公司作为全球最大动力电池制造商之一，在全球减排目标和新能源政策的大环境下，有望凭借技术优势和市场地位获得更多订单，然而仍需警惕多重挑战，包括原材料价格波动、地缘政治风险或对全球供应链构成威胁，以及竞争对手的新技术推出亦可能加剧市场竞争。至于上市后股价表现，由于本次IPO定价相对目前A股价值的折让水平不算显著（一成以内），加上宁德时代单计A股市值已过万亿，预期首日上市股价以温和向上的机会较大。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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