联储局12月议息会议　带来三大启示｜伍礼贤

联储局落实12月份再度减息25个基点至4.25至4.5厘的区间。事实上，议息前晚美国芝商所利率期货已经反映，本月减息概率高于95%，而最终结果亦符合市场预期。

但议息后美股、港股市场均出现不同程度下跌，此正正反映，投资者不要认为减息符合预期，就忽略今次议息会议的重要性。相反，今次议息会议带来的信息量很大，至少给予每位投资者带来三方面重要启示。

点阵图显示减息幅度缩减

第一，今次议息会议联储局公布新一轮点阵图，如果与之前9月点阵图比较，可以发现，19位联储局官员对2025年底的目标利率预期，从三个月前的中位数3.375厘，向上调整至最新预测的3.875厘。换言之，过去三个月的时间，联储局对明年减息步伐的预期，放缓了50个基点。

而市场的看法亦因联储局的调整，利率期货市场对2025年底利率中位数最大概率，已经从议息前的3.875厘变成议息后的4.125厘，反映市场对减息前景的看法更为审慎。

第二，除了短年期利率憧憬发生变动外，最新点阵图反映，联储局官员对长期的目标利率预期中位数，从9月份的2.875厘，上调至3厘水平。也就是说，联储局对本轮减息周期的累计幅度预期，亦出现收窄的修订。这如果用一句话概况，就是相对三个月前，联储局希望在短期快速压低利率，现时更倾向拉长调节期慢慢降低利率，并且最终在减息周期的累计减幅或将有所缩小。

第三，本次议息会议，联储局官员对明年美国经济增长展望为GDP增长2.1%，失业率为4.3%，个人消费支出物价指数PCE及核心PCE分别为2.5%。以上数据同三个月前比较，反映美国在经济保持韧性之下，经济平稳过渡机会正在增加，进一步降低市场对“硬著陆”的忧虑。当然，这个忧虑下降的代价，是用更长时间调节通胀水平。

虽然以上三大启示有好有坏，但对于投资市场而言，投资者或更为关心当下的利率环境变动，因此本次议息将会增添市场波动性的机会。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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