老铺黄金股价金光闪闪　真是此“金”有别彼“金”?｜伍礼贤

金价去年持续走高，全年回报率达27%，10月底更曾创下每盎司2,790美元的历史新高，在全球地缘政治局势升温下，多国央行大力购买黄金，而随著特朗普即将重返白宫，政治不确定性增加，料将带动黄金需求，成为了利好黄金相关股份最重要的一个外在因素。

在金价累创新高之下，但本港上市黄金相关概念股走势各异。其中去年六月底上市的老铺黄金（6181），走势可谓一枝独秀，自上市以来累升逾7倍。在内地消费行业仍具挑战下，为何该股业绩可以独立于其他金饰股，维持大幅增长，并在收入及盈利齐创新高？

采取高端品牌定位

其实，老铺黄金与其他金饰股的确存在一些差异化的地方，公司属内地古法手工金器专业第一品牌，即采用传统手工技艺制作的金制品或首饰，其黄金产品主要包括足金黄金产品及足金镶嵌产品（足金镶嵌钻石或其他宝石）。虽然从宏观数据来看，去年首11个月内地社会消费品零售总额仅同比增长3.3%，当中金银珠宝类更同比下跌3.3%，11月单月更同比下跌5.9%。不过古法黄金市场整体市场的表现呈现了截然不同的行情。

根据其招股书，该古法黄金市场规模近年以64.6%的复合年增长率上升，并预计到2028年加速到21.8%，快于普通黄金珠宝。事实上，近年消费者对具有品牌文化，和较高级的黄金珠宝需求日益增长。由于公司采取高端品牌定位，其一万元人民币以上产品销售额占整体收入90%，截至去年6月底仅于14个大城市拥有33间门店，同比新增6间，基本都位于大城市内的核心商圈，且全部位于知名商业中心内。

从业绩来看，公司去年上半年同店销售增长超过一倍，门店店均收入超过2023年全年，整体纯利达5.88亿元人民币，同比升近两倍。在“双十一”期间，公司成为了天猫珠宝销售榜首位，成交同比多近4倍。至于近年的毛利率稳定保持约41%至42%的水平，明显领先其他上市同业。

开拓东南亚市场

未来公司具备明确的高端品牌定位、产品差异化及持续的升级换代值得看好，有利于市场上保持竞争力，加上管理层锐以打做品牌国际化市场，维持开拓东南亚市场的目标，增长前景具较大潜力。相信其稀有性及行业独特性，成为了内地消费及奢侈品股中冒起的原因之一。

惟老铺黄金去年6月28日上市，当时招股价为40.5元，上周股价曾高见305元，累升逾7倍，不过该股在去年12月底刚结束半年禁售期，因此投资者要注意当中风险，不排除解禁股或趁高位沽货获利。因此不建议投资者在目前阶段高追。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份

免责声明﹕

以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。