内地首季经济亮眼　人民币或有所走弱｜伍礼贤

内地经济在2025年首季交出亮眼成绩表。第一季度GDP同比增长5.4%，超出笔者上周在本栏的预测及市场共识，显示各项宏观政策持续发力下，市场信心进一步巩固，为接下来更复杂的外部环境，提供了经济增长的“底气”。

料出口表现续展韧性

虽然市场普遍认为，美国“对等关税”加剧了内地出口压力，而人民币适度贬值将有助对冲成本上升，维持出口竞争力。但从首季度的数据来看，内地按美元计出口同比增长5.8%，与去年全年增速基本持平，当中3月份的出口更同比大增12.4%，远超市场预期，主要原因是受到非美经济体进口需求旺盛，尤其是非洲市场成为当月出口增长最快的地区，至于内地第一大出口目的地东盟，首季出口同比增长8.1%，明显高于首两个月。由此可见，尽管预计对美出口将受影响，但受惠其他经济体的贸易上升，出口表现料将继续展现韧性。

另方面，内地首季经济数据表现亮眼，反映自去年9月起的“政策组合拳”的显著成效。基建投资提速带动工业品和消费品需求回升，带动规模以上工业增加值增速超预期；房地产投资降幅收窄，制造业保持高景气度，推动固定资产投资信心稳步回暖。在市场信心回升下，居民消费意愿与消费能力显著改善，支持了3月份的社会消费增速超出预期。

料扩大以旧换新补贴

展望第二季度，内地经济或将面临更为复杂的外部挑战。美国“对等关税”的全面影响预计在二季度进一步显现，相信全球供应链的重组，与地缘政治的不确定性亦可能放大市场波动。然而，内地灵活的政策工具和稳固的基本面为经济增长提供充足底气。预计即将召开的政治局会议将进一步明确政策方向，并通过扩张性财政政策和适度宽松的货币政策稳定市场预期。

笔者预期，具体措施包括扩大“以旧换新”补贴、推出更大规模消费券计划、实施减税以提升居民可支配收入，进而刺激消费。货币政策方面，人行将继续通过减息降准，降低企业融资成本，精准支持中小企业，稳定就业与投资信心。

整体而言，尽管人民币汇率有机会在短期承压，但在政策支撑与基本面改善的双重驱动下，加上3万亿元人民币的特别国债发行和基建项目加速推进，今年整体经济可望在外贸波动阶段平稳渡过。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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