潍柴动力(2338)回落已过份反映关税的利淡影响　有望回升｜彭伟新

潍柴动力专注于柴油引擎的生产，并透过全资子公司生产重型卡车。集团在毛利率稳步回升、发动机产品组合优化、海外市场及新能源业务强劲增长的背景下，估值有望进一步上升。受到中国内地重卡市场回暖及出口恢复增长的影响，2024年第二季度的业绩有望提升，特别是新能源产品需求上升及成本控制将进一步提升整体盈利能力。此外，国内外数据中心和矿业需求的增强预计将使大型发动机的销量持续增长，尤其是国内外大型AI模型的需求强劲，后备发电设备的需求也将成为集团增长的重要因素。

根据集团2024年全年业绩报告，营收达2139亿元人民币，同比增长0.8%；净利润为114亿元，增长幅度达26.5%。这一增长主要受益于重型卡车市场回暖及海外市场扩展。2024年毛利率达到22.4%，显示出在成本控制和产品组合优化方面取得了显著成效。大型发动机的销售量增长显著，预计2025年将达到12,000台。新能源领域的发展同样亮眼，与比亚迪的合作进展顺利，未来有望进一步扩大市场份额。

尽管美国征收的54%关税对潍柴动力的整体业务影响有限，特别是约50%的收入来自中国以外的市场，但该部分收入主要透过子公司KION和PSI在欧盟及美国的独立业务获得，因此34%的额外关税并不适用于该部分产品。然而，中国对美国商品征收的34%反制税率可能会影响潍柴，因为集团从美国供应商Woodward采购LNG引擎控制零件，这部分业务占总收入约10%。不过，集团表示已在努力寻找国内替代品，因此整体风险仍然可控。

集团预计2025年大型发动机出货量将达到12,000台，相较于2024年的8,100台大幅增长，而增长主要来自国内矿业及海外市场的需求。高价值产品的销售比重增加将进一步推动毛利率上升，2024年毛利率达到22.4%，对2025年的全年业绩有利好影响。市场预期潍柴动力2025年全年收入可达2298亿元人民币，同比上升6.5%，每股盈利为1.54元人民币，预测市盈率为7.8倍，低于市场同业的平均市盈率16.7倍。目前有18位分析师对潍柴动力进行调研，预期目标价为19.00港元，较现价有30%的潜在升幅，并且股息率约为5.4%，仍属于吸引水平。

潍柴动力股价于去年9月由低位10.62港元升至10月的15.8港元后再度回落，并于11月底时跌至10.60港元的低位后反弹，形成双底走势后，股价逐步回升。今年3月19日股价升至最高位17.88港元后，在港股回调的拖累下，潍柴股价下跌，除了失守10天至50天线支撑外，股价更一度跌至250天线及100天线交汇水平，最低见过13.40港元，随后已见回稳。股价在周二大幅反弹后，成功重返14.50港元水平，9天RSI已重返30以上，显示股价已有见底迹象。投资者可以在14.50港元买入，目标上望20天线的16.00港元，只要股价未跌穿13.50港元，则可以继续持有。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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