复星国际(0656)聚焦主业　估值修复可期｜彭伟新

复星国际于2024年度业绩报告中显示，总收入达1,921.4亿元人民币（下同），其中核心子公司﹙豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险及复星旅文﹚四大业务合计收入达1,346.5亿元人民币，占集团总收入的70.1%。尽管合并报表亏损43.5亿元，但主要由于阿里巴巴低价回购菜鸟股权的账面减值所致，实属一次性的非现金影响。剔除该因素后，归母净利润仍达7.5亿元，反映实际经营状况优于表面数据，更重要的是，复星在菜鸟的投资历史回报IRR达34%，累计回笼资金44亿元，远超初始投入15亿元，回报丰厚。此外，复星的资金状况稳健，去年成功兑付境内外公开债务合计111亿元，并重返境外美元债市场，发行长久期美元债券，国际评级机构标普充分认可复星国际信用状况的稳步改善，确认“BB-”评级和稳定的信用展望。此外，集团在银行融资方面3年期纯信用银团超额完成再融资，连续8年境外银团筹组成功。截至2024年底，集团手头现金达到1,063.4亿元，资金流动性非常强劲。

在业务发展方面，复星持续聚焦主业并强调攻守平衡。在健康板块，复星将复星凯瑞的持股比例增至100%，并推出CAR-T产品，已惠及超过800名患者；复宏汉霖PD-1单抗汉斯状在欧盟获批，成为首个用于小细胞肺癌一线治疗的PD-1药物，海外收入增长30.8%。在旅游文化领域，三亚的“超级地中海”项目正式启动，该项目将成为全球首个AI主题度假区。此外，Club Med录得营业额约161.5亿元，再创历史新高，三亚亚特兰蒂斯全年营业额保持高位。在富足板块，复星保德信人寿保费收入翻倍至92.51亿元，境内保险子公司全面盈利。同时，复星科创投入达69亿元，并在全球设立了超过20家科创中心，以支持未来的业务扩展和盈利能力。展望未来，复星将继续依托全球化和创新驱动，保持资金流充裕，以支持其稳健的长期发展。

复星国际于2025年4月3日以4.30港元收市，集团过去5年的平均Beta值为0.81，显示其系统性风险低于大市。52周最高位曾达6.23港元，而最低位则见3.83港元。以现价4.30港元计算，复星国际的股价贴近50天线及200天线，目前未见明显回调压力。按现价计，市场给予集团的预测市盈率为8.1倍，而市账率则仅为0.29倍，均处于非常低的估值水平。

复星国际在2024年度派发末期股息每股0.02港元，分红率逐渐提升，近五年分红率在20%及以上，尽管利润较往年有所波动，但公司仍维持分红，显示了管理层对企业发展的信心。

自2024年11月6日至2025年4月2日期间，复星国际股价录得3.52%的跌幅，但在此期间，资金流入总额达1.17亿港元，其中大户资金流入为0.75亿港元，散户资金流入则为0.43亿港元(见图1)。大户对散户的资金流比率为1.8：1。同时，大户投资者的持仓比率在该期间最高曾升至15.86%，最低曾降至-5.19%。而2025年4月2日当日，正好是大户持仓比率最高的水平，反映大户投资者非常愿意买入作中线部署。

目前，市场对复星国际进行调研的目标价介于5港元至13港元之间，中位数为7.52港元，较现价4.30港元仍有74.8%的上升空间。股价曾于2024年9月中跌至最低位3.83港元后触底反弹，一度成功收复所有移动平均线阻力，并最高升至6.23港元。其后股价从高位回吐至约4.0港元企稳。

值得注意的是，虽然股价近期形成了一底低于一底的形态，但9天RSI（相对强弱指数）却呈现一底高于一底的走势，形成RSI底背驰，显示股价有望见底，并可能进一步反弹。如果股价能成功突破20天线的阻力，则有望上试去年12月的阻力位4.83港元。该水平正是整个回调浪总跌幅的38.2%反弹目标。若市况配合，股价更有可能挑战前跌浪总跌幅的61.8%，即约5.35港元的终极反弹目标。投资者可以在现价4.30港元进行买入。只要股价能稳定保持在4.15港元以上，则可持续持有，等待股价上试首个目标价4.83港元，再看后市表现静待市场平均目标价7.51港元。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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