旅游网站第三季大翻身　疫苖利好弃兵股出头？｜大盘漫谈．伽罗华

近日Netflix《后翼弃兵》成为收视热爆的神剧，故事讲一位天才孤儿奋发向上成为一代棋后的励志人生。曾经水深火热的旅游酒店航空股份，近期才熬过疫苖可能面世，处境同样难兄难弟。民宿短租平台Airbnb看准时机提上市申请，旅游预订网站Booking及Expedia亦重新进入投资者的眼球，这“弃兵板块”究竟能否在后疫情跑赢大市？

受今年疫情重创，几乎所有旅游相关网站的业务表现均录得巨亏。Airbnb上半年亏损超过9亿美元，7月订房业务呈现复苏，单日曾录得100万个订房，凭著第三季业务反弹及积极削减成本，今年首次录得季度净利润2.19亿美元，首三季净亏损6.97亿美元，该公司上周刚向美国证交会递交招股文件，计划今年内于纳指挂牌，拟集资30亿美元。

虽然Airbnb已提上市申请，但要向市场证明其在疫情中的恢复力，仍然有待观察。由于Airbnb主要业务是旅游订房，在疫情肆虐下游客无法外游，自然收入大跌，要在后疫情时代求存，甚至突围而出，便要对自己的竞争对手进行深入了解。就像《后翼弃兵》中女主角不断与其他竞争对手生死对决，在博奕互动中提升棋力。

Airbnb视Booking、Expedia为死敌

因此，Airbnb在招股书对自己竞争对手的描述颇堪玩味，Airbnb称自己对手并非传统的酒店集团，而是旅游预订网站Booking、Expedia、Trip.com、美团点评、阿里巴巴的子公司Fliggy，或是搜寻网站龙头Google及百度。尽管这观点已非行内新鲜事，将万豪，希尔顿国际，洲际酒店，雅高等酒店业巨头视为Airbnb的传统竞争者，表面上合乎逻辑，但实际上Booking、Expedia等旅游预订网站有强大的短期租赁产品，与Airbnb都进行著赢家通吃式的竞争。

Booking被Airbnb的上市招股书中列为头号对手之一，这家网企界可以说是互联网界的活化石，可能是2000年科网泡沫爆破后仅存两家之一，另一家为Amazon。Booking的前身是Priceline，公司网站创立于1998年，主要为向全球用户提供酒店、机票等旅游产品的预订服务，2001年6月李嘉诚上市旗舰长实及和黄分别入股Priceline，总持股比例最多32%，至2006年长和系清仓Priceline股份，套现12亿港元离场。

目前Booking旗下有六个品牌Booking.com、Priceline.com、Agoda、KAYAK、rentalcars.com及OpenTable， 市场覆盖超过200个国家。

今年疫情冲击下，预订网站Booking与同业经历史上最冰封的业务期，股价由年初2,000美元遭到恐慌性抛售，急泻至3月23日低位1,152美元，直至近日新冠疫苗出现利好消息，股价一度重上2000美元水平，周五报1,992.77美元，往后的股价表现便要视乎疫苖实际何时才能向市民分发。

Booking重上2000美元关　第四季挑战大

与其他旅游相关业务一样，Booking截至6月底止的第二季度业绩惨烈，季内总旅行预订量跌逾九成至21亿美元，幸好第三季出现回稳，总旅行预订额为134亿美元，同比下降47%，过夜客房售出量同比跌幅收窄至43%，季内净利润录得8.01亿美元。

公司在分析员简介会指出，第三季业务表现主要由国内旅行带动，而国际线旅游的改善很少。由于各地疫情仍然反复，更多的政府限制措施以及部分地区已届冬天，Booking要在第四季度实现盈利将面对非常大的挑战，公司并可能年内宣布裁员削减成本。

相对上，Expedia第三季度业绩虽有改善，但不如Booking或Airbnb般显眼，季内录得调整后EBITDA略逾3亿美元，第二季为负4.36亿美元，另9月录得中性现金流，为2月以来首次，但总预订量和收入同比仍分别大跌68%和58%。

近年Booking在业务及股价表现均跑赢Expedia，其中关键主要在于两者有不同的市场覆盖。

Booking与Expedia均为便利旅程安排的网上平台，同样提供购买机票和预订酒店。然而，Expedia大部分业务来自美国，Booking主要在欧洲营运，而业务覆盖不同对其财务表现有著非常重要的影响。

欧酒店可抽两成佣　美酒店难有肉食

一般来说，酒店房的抽佣比率较高，所以像Expedia这类的网站大部分利润来自酒店房佣金，有时可高达一间酒店房租的两成，这部分收入远远高于协助用户预订各种住宿连航班、租车及当地旅游活动等收入来源。

由于欧洲与北美的酒店市场有著不同的营运模式，美国酒店市场主要由希尔顿和万豪等连锁酒店垄断，而欧洲酒店市场以小型精品酒店为主，大型连锁酒店控制数以万计的酒店房，议价能力强，能够向旅游网站争取较低的佣金水平，因此Expedia由美国酒店业收取的佣金远较主打欧洲业务的Booking为低。

另外，Booking大部分流量来自直接浏览其网站的用户，而非由搜寻器如Google定向到该网站，这大大减低其支付的广告费用，这也是少人留意搜寻网站对旅游网站的杀伤力。反之，北美用户倾向使用类似Google的搜寻器，而支付广告费用占Expedia收入一大部分，导致利润率偏低。再者，Google可直接导引用户流量至Expedia的竞争对手，恶性循环下制造更激烈的竞争环境。

事实上，Booking一直利用其主要的自由现金流回购股份，过去12个月它已斥资87亿美元回购，获授权回购的金额尚余数十亿美元。另外，减少股份数量进一步提高Booking每股收益增长转化，如无意外，相信Booking的股价表现继续跑赢Expedia，炒后疫情时代的经济复苏，Booking较Expedia或Airbnb都有一定优势。