股票投资｜熊市下宜买证券、贵金属　听巴菲特建议别自乱阵脚

撰文： MoneySmart

出版：2020-10-25 10:30更新：2024-09-25 01:03

新冠病毒疫情蔓延，打击全球经济，形成经济衰退。面对如此情况，可以翻查过去美国熊市的股价作参考，作出简单分析，尝试找出经济衰退期的共通点，或许会得到启示。如果预计熊市即将来临，或已经到来，可按每种持仓风险来整理投资组合，做好防御。

如果在熊市开始之前没有重新平衡投资组合，之后因恐慌而抛售所有股票，务求取回现金，这并不是一个明智的投资行为。（GettyImages）

投资者应对一些竞争能力弱的高杠杆企业提高警觉，但是有实力的大公司将在5年、10年和20年内创造新的利润记录。

甚么是经济衰退？

经济衰退是经济活动显著下降的延续时期。一般而言，经济学家将连续两个季度国内生产总值（GDP）录得负值，称为经济衰退。而GDP是一个国家在特定时期内所有商品和服务所产生的市场总值。

经济衰退的特征在于，消费者和企业的信心动摇、职位减少、实际收入下降、及销售和生产疲弱，而这恰恰不是导致股价上涨或股票前景乐观的环境。由于与市场有关，经济衰退往往会导致投资者的风险规避 / 厌恶 (Risk aversion) 意识提高，投资意欲转向保守，卖出风险较高的股票，甚至引发恐慌成抛售。

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熊市之中如何自处？

如果处在熊市之中，首先要做的且最重要的，就是保持冷静。恐惧和贪婪往往会蒙蔽投资者双眼，如果在熊市开始之前没有重新平衡投资组合，之后因恐慌而抛售所有股票，务求取回现金，这并不是一个明智的投资行为。

由2008年金融危机引发的熊市，至2009年3月6日低谷期，一个不抛售其所持股票的投资者（假设所投资的公司没有破产）有机会可看到他的投资资金会在几年内恢复到以前的水平，并在未来五年内呈现爆炸式增长，即最接近下面所述的“价值股”类。

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熊市中各类股票的表现

1. 成长股

指企业在正常时期具有成长潜力，因此股价造好，高于平均市值，但在熊市中，市盈率和收益增长高于市场平均水平的股票最容易下跌，存在较大风险，因为这类股票是根据当前或未来利润而被追捧。

2. 价值股

在低迷时期，这些股票的表现可能优于大市 (虽然它们会下跌，但跌幅不会太大)，因为它们的市盈率较低且收益稳定。尽管在牛市中，它们往往会被忽视，但是当市场转差时，投资者资金会转而投向这些稳定盈利的公司股票。

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3. 防御性股

在确认投资组合中的潜在风险时，公司利润及行业属性便是风险的指标，例如娱乐、旅游、零售及媒体等行业，就算平时是行业的龙头，公司的前景可以保持不变，还是会跟随市场下跌。即使那是平时帮你赚得最多，你最喜欢的股票，亦应跟自己“唱反调”，以相反的角度作出评估。

4. 期权

减轻投资组合损失的另一种方法是利用期权。如果你熟悉期权的工作原理，在合适的时候购买期权升跌，可大大缓解跌市的打击，包括卖出所产生的收入。

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熊市历史例子参考及策略

1. 跌市入货定期进行少量投资

从2007年至2009年的熊市中，汲取到的其中一个教训是：如果你购买指数基金，那么当市场最终反弹时，你就赚了。一些投资者表示，在跌市时定期买入，最终在市场转好开始获利。接着到2015年，从那些在2006-2007年低迷时期买入的股票，获得了巨大的利润。这个故事的寓意是，最好不要一次过重锤出击，而只是定期进行少量投资。

2. 留意价格上升的资产

研究过去的熊市中有哪些东西有防御作用，例如贵金属、食品股和个人护理股的表现优于大市；有时债券会随着股市下跌而上涨。许多金融网站发布了不同时段的投资项目表现，你可以轻松查看当前哪些类别的表现较佳，继而将手头上的部分资金投放到这些项目上，如果它们表现良好，通常都可以维持一段较长时间。

3. 研究市场趋势及公司营运

在经济衰退时期投资股票，相对安全的对象，是那些具有悠久历史的高质企业。尽管经济形势严峻，但资产负债表和现金流良好的公司，更有能力应对经济下滑。

尽管公司的财务状况很重要，但仍然必须留意公司会不会在错误的地方削减成本。一项对1989至1991年经济衰退期间101个家庭用品企业的表现进行的研究指出，有些企业的广告支出增加提高了销售额：

．Jif peanut butter
．Kraft salad dressing
．Bud Light beer
．Coors Light beer
．Pizza Hut
．Taco Bell

另一方面，在经济衰退期间忽略宣传及推广，令销情急剧下降的企业包括：

．Jell-O
．Hellman’s
．Doritos
．Green Giant
．McDonald’s

从历史上看，股票市场中较安全的地方之一是必需品股及日用品股。无论经济状况或个人财政务状况如何，消费者仍然会购买的产品。必需品及日用品包括食品、饮料、家居日用品、烟草和女性卫生用品等，这些通常是家庭预算中最后才会删减的消费品。

2008年10月16日全球股灾，传奇投资者禾伦．巴菲特 (Warren Buffet) 在《纽约时报》上写了一篇题为《Buy American. I Am.》的专栏，文中提及：

If you have the cash to invest in stocks, the best time to do it is when everyone else thinks the world is about to end. If you don’t have cash and you don’t need any immediately to pay off bills, don’t sell your stocks. Even people close to or in retirement may be able to wait a few years to see their investments return. (如果你有现金来投资股票，那么最好的时机是当其他所有人都认为快要世界末日了。如果你没有现金并且没有立即缴付或还债的需要，那就不要卖掉股票。即使是接近或退休的人也可以等待多几年，便可看到他们的投资回报。)

巴菲特说了一个简单的原则：“在别人贪婪时要害怕，而在别人害怕时要贪婪”。恐惧现在已经蔓延，甚至经验丰富的投资者也受影响。投资者应对一些竞争能力弱的高杠杆企业提高警觉，但是有实力的大公司将在5年、10年和20年内创造新的利润记录。