揾AIA、宏利管理MPF　投资表现或相若？　了解成份基金的投资模式

MPF（强积金）你认识多少？懂得分辨股票基金、债券基金、保守基金等，并了解风险愈高基金回报愈高的道理是基本，但如要全面及专业地比较及掌握各强积金计划的优劣，便需要了解各种成份基金的投资模式，包括“核准汇集投资基金”投资、“核准紧贴指数集体投资计划”投资等。
想多学一点相关的理财及投资知识，不妨看看MPF专家梁世杰的解说。
文：梁世杰

大家对强积金的成份基金组成，大多有一定认识，例如大家都听过有多种成份基金的分类，好像是股票基金、债券基金、保守基金等等；亦都知道回报与风险的关系，好像股票基金是高风险高回报的代表，保守基金就有与银行存款差不多的回报。进深一点的，就是留意一下基金收费、近年的回报表现，与及十大持股，已经是不错的考虑，对管理强积金会有很大帮助。

但是，以上的只是成份基金的表象，如果大家再仔细拆解下去，从成份基金的投资角度入手，会有更深入及意想不到的发现，或会令自己对强积金改观。

拆解强积金成份基金：（按图了解）

一．强积金由最低层的投资经理作实际投资

成份基金的投资模式，其实是分为以下四类：

1. 直接投资；
2. 透过一个“核准汇集投资基金”投资；
3. 透过一个“核准紧贴指数集体投资计划”投资；
4. 透过两个或以上的“核准汇集投资基金”或“核准紧贴指数集体投资计划”投资。

相信大多人数人以为强积金的成份基金是采用第一类直接投资，以为基金的投资经理把供款直接投资股票及债券。其实，只有少数的成份基金是采用直接投资，而且通常是保守基金及货币市场基金等类别。

大多数的成份基金是第二类，即是透过一个“核准汇集投资基金”投资。“核准汇集投资基金”是强积金的特别术语，指一些市面上的基金，在积金局批准下，可给予成份基金直接投资。例如某一美股成份基金，它不是在成份基金层面便直接投资美股，而是把大部份供款交给下一层的“核准汇集投资基金”，由该“核准汇集投资基金”投资于美股。在这类投资架构，其实出现了两个基金，两个信托人，两个投资经理。

除了“核准汇集投资基金”，成份基金亦可将供款交给“核准紧贴指数集体投资计划”作投资。“核准紧贴指数集体投资计划”与“核准汇集投资基金”的不同之处，就是“核准紧贴指数集体投资计划”是指数基金，例如盈富基金，投资取向是固定于追踪某一指数，因此可以被视为被动式投资；而“核准汇集投资基金”是由投资经理作投资决定，可以被视为主动式投资。

主动式投资的成功关键在于投资经理的投资功力、眼光及运气；而被动式投资通常只获取市场的平均回报。由于投资经理的表现起伏较大，因此近年一些计划的受托人将成份基金转型成为第四类，透过两个“核准汇集投资基金”进行投资，称之为多元投资经理模式，分散一下个别投资经理的风险，亦渗入一些被动式指数投资。

“核准汇集投资基金”及“核准紧贴指数集体投资计划”的资料可参考积金局网站（见此）

二．不同强积金成份基金都是买同一基金

当大家了解到大部份成份基金不是直接投资，而是透过“核准汇集投资基金”去进行投资，便可以进深看看这些第二层基金。由于香港强积金的搞手，尤其是市场占有率较高的头几位，不是保险公司就是银行，他们的本业并非基金投资，他们于是便将成份基金指定投资于一些专做投资的公司所成立的“核准汇集投资基金”。

例如宏利、友邦、中银保诚、中人寿的强积金计划下的增长基金，都是透过投资公司富达所管理的第二层“核准汇集投资基金”去进行投资，所以这几只成份基金的投资表现基本同上同落，回报的差异只在于基金收费，见下表：

中银保诚的基金开支比率为1.09%，五年期回报是5.2%；宏利的开支是2%，比中银保诚多近1%，五年期回报是4.29%，比中银保诚的少近1%。将基金收费再拆细分析，收费最贵的宏利，原来比其他计划多收了一项保荐人费，而且其他各项收费亦较高。

所以，要比较成份基金，除了将第一层成份基金按投资类别作区分，接下来亦要将第二层甚至第三层的“核准汇集投资基金”及“核准紧贴指数集体投资计划”按投资经理作区分，将最低层同一投资经理统一评比，用多角度分析及考虑视点，才能全面及专业地比较及掌握各强积金计划的优劣。

专页：MPFDIY

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