内地取消入境航班熔断　三大中资航空股边间最受惠？｜伍礼贤

日前国务院推出20条优化防疫措施，当中包括密切接触由“7+3”改“5+3”、风险区由“高中低”调整为“高低”、取消入境航班熔断机制等等。投资市场憧憬未来内地经济将具进一步复苏动力，港股亦受惠。本周恒指曾一度重上18000点水平。

对于取消入境航班熔断机制，相信其中一个最为直接受惠的板块，是航空股。那么航空股会如何受惠，以及三大中资航空股，中国国航（0753）、东方航空（0670）及南方航空（1055），哪家企业受惠程度更高，以下将作出简要分析。

过去一段时间，内地航空业在疫情影响下，经营环境普遍不算理想。今年上半年，国航、东航及南航分别录得净亏损194亿元（人民币‧下同）、187亿及115亿元，盈利情况与疫情前相距甚远。但如果进行详细比较，疫情对航空股带来最大的影响在于客运业务，而货运业务的影响则相对不明显。例如，国航、东航及南航今年上半年的货运收入，相对疫情前2019年上半年分别录得增长143%、125%及153%。因此，若然要判断未来哪家企业的复苏动力更足，必然要从客运业务来比较。而按照客运收入来看，目前国航、东航及南航的客运收入相当于2019年上半年的25%、26%及41%。换言之，国航、东航均有相对大的客运业务修复空间。

同时，现时内地航空股的航线主要分两大部分，包括内地航线及非内地航线（即国际航线以及港澳台航线）。现时取消入境航班熔断机制，主要受惠的是非内地航线，而现时内地不同城市之间的航线飞行仍受相关防疫措施的影响。因此，国际航线收入的比重对受惠的程度亦有所影响。2019年疫情前的上半年，国航、东航及南航国际行业所占收入比例分别约为30%、30%及26%。而截至今年上半年则分别为29%、26%及35%。比较之下，东航似乎仍较具有受惠空间。

另一方面，相关政策对行业带来的业绩支持，将会在什么时候出现？我们不妨参考香港的情况。香港政府在今年7月初公布取消航班熔断机制，比内地政策约早四个月。而回顾国泰航空6至9月份的日均载客人次，分别为5,000、7,000、8,000及8,800，呈稳步上升趋势，但仍属于相对较低的基数。而国泰则预期，2023年底的客运运力将达疫情前约70%水平，而目标是2024年底恢复至疫情前水平。虽然内地跟香港有其他条件的分别，但如果借鉴香港经验，未来内地航空股会将逐步出现复苏，而全面的复苏则仍需更长的时间。

伍礼贤【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份

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