上市新规18C　新股改革再下一城｜伍礼贤

港交所前期公布今年首三季业绩数据，其中收入录得同比下跌18%，股东溢利则下跌28%。业绩出现下滑，当中港股成交减少乃主因。回顾期内，港股总成交金额较2021年同期下跌超过三成。此外，今年以来新股市场亦持续低迷，首三季的新股集资额更录得同比下跌超过7成，但期内港交所的联交所上市费却录得增长6.6%，这主要源于被没收的首次上市费增加。

近年屡次改革增加来港上市吸引力

另一方面，港交所于本月19日，发布有关特专科技公司上市制度的咨询文件，亦即市场广传的上市新规18C，以帮助一些属于特专科技领域的公司来港上市。事实上，港交所近年在新股市场方面作出了多方面的改革，以提升拟上市企业来港上市的吸引力。这也是继续同股不同权、中概股二次上市、放宽未有盈利生物科技公司上市后，再有新的上市制度。

长远来看，这些改革对香港金融市场带来较为明显的正面作用。一方面，对港交所而言，新上市制度可以帮助更多未有盈利、但在特定领域较具竞争力的企业来港上市，提升港交所在新股发行市场的潜在收益；而另一方面，新规亦有助维持香港交易所在环球新股市场中的竞争优势，乃至吸引更多企业来港上市，维持香港作为国际金融中心的地位。

特专科技企业上市门槛80亿元

对于本轮新规，不少投资者会将其与港交所在2018年推出的18A作比较，亦即允许未有收入的生物科技公司来港上市。一个是放宽生物科技，一个是放宽特专科技。笔者认为，两大上市新规有两点具较为明显的区别。首先，相对·18A，18C对行业的限制更为宽松。18A的规定集中在生物科技行业，而拟推新规对特专科技的规定，则限制在五大领域，包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术；另一方面，新规则对上市公司财务数据提供了一定的要求，包括已经商业化的企业，在相关业务的年度收入达到2.5亿港元，上市市值高于80亿元；而未商业化的企业市值需要高于150亿元。而根据18A，生物科技企业上市时的市值至少达15亿元。相比较之下，特专科技的市值门槛有所提升。

回顾过去几年，18A对港交所在新股市场的帮助明显。截止今年首季，已经累计有超过50只未有盈利生物制药企业来港上市。而市场亦预期，往后这类别的上市企业数目仍会维持较高的增速。而当18C顺利推出后的初期，申请上市的企业或因较高的门槛而不及18A活跃。同时目前阶段相对低迷的股市走势，亦有机会增加企业对上市时机选择的考虑。惟长线来看，预期新措施对港交所，乃至香港金融市场均具正面影响。

伍礼贤【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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