波司登（3998）估值较合理价低接近三成　呢个位可买入｜彭伟新

波司登（3998）主要业务为品牌羽绒服产品、贴牌加工产品及非羽绒股产品的研究、设计及开发及分销业务。集团通过三个业务部门运营业务，包括从事采购及分销品牌羽绒服业务的羽绒服部、从事采购及分销贴牌加工产品业务的贴牌加工管理部，以及从事采购及分销四季化服装业务，包括男装、女装及休闲装的非羽绒服部。集团自新冠疫情爆发后，每股盈利增长率由2018年财年的61%逐步减至至2022年的8.5%，不过，由于基数较低下该增长率会有望重返双位数水平后，有助提升整体估值，尤其是本益比（PEG）由2018年财年的0.3大幅增加至2.3，令到整体估值处于偏高水平。

不过，市场预期集团之前的5年年复合盈利为增长12.36%，之后的5年年复合盈利增长为18.32%，未来几年的盈利增长相信可以重返较高速水平，尤其是市场预期波司登的2023至2024财年的纯利为28亿元人民币，较2022至2023财年的21.3亿元人民币上升31%，只要本财年每股盈利增长率能重返20%以上，即可以拉低整体的市盈率至12倍水平，会远低于过去5年的平均市盈率18.5倍。因此，在估值上反而有机会作出上调，令到股价有望由现时的低位作进一步的反弹。

波司登之股价于上个交易日以3.37元收市，全日上升0.02元或0.6%。集团过去5年的平均Beta值为0.61，系统性风险低于大市，主要是行业属于消费类产品，受到市场气氛的影响较低。52周最高位曾见4.69元，而最低位则曾见2.83元，而股价在该期间累计下跌14.1%，不过仍然跑赢恒指及国指，以现价 3.37元计，波司登的股价较50天线高出4.5%，不过，则较200天线低6.11%，整体走势未有处于过高的水平。

波司登过去一年的派息比率高达79%，而集团今个财年已派发0.16元的追踪年股息，追踪年股息率为4.87厘，至于市场预期集团今个财年每股派0.19元，以现价计算预期股息率相等于5.52厘，较过去5年平均股息率3.56厘为高。

波司登的机构投资者持股比率为13.59%，股价虽然今年7月13日至12月07日期间共录得2.32%的跌幅，不过期间未有录得资金流走外，反而共录得3.83亿元的资金流入（见图1），当中大户占其中的2.06亿元，而散户则占当中的1.77亿元。另外，大户投资者的坐货比率在期间最高曾升上18.85%，而最低曾跌至-4.53%，上日已重返6.33%，反映出整体资金流动力已经恢复过来。

至于股价走势方面，波司登股价于今年2月底时升上最高位见4.69元后便跟随大市作出回调，并持续形成一浪低于一浪走势，最低曾跌至8月底时见2.83元，失守所有的移动平均线支持，不过其后在股价逐步作出反弹时，股价一度升返3.50元水平，刚好返回整个跌浪总跌幅的38.2%水平后再度受限回落，不过并未有再失守之前低位外，更再度作出反弹及收复20天线及50天线阻力，预期股价可以逐步收复38.2%反弹目标外，在基本因素逐步向好下，股价最多可以收复前跌浪总跌幅的61.8%。投资者可以在3.35元水平买入，上望3.90元，至于股价一旦失守50天线3.20元，则要先行沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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