嘉利国际嘉创地产业务憧憬各有千秋　同属中长线投资之选｜聂振邦

港股今年2月并无任何新股在港上市，3月暂时亦只有两只已上市，考虑到1月27日恒指高见22700点后，便见反复向下，至3月初已蒸发逾2,000点，故此鲜有新股上市可以理解。反过来看，现时后市不确定性高仍选择安排上市的新股，想必管理层放眼于中长线前景，嘉利国际（1050） 和旗下正在进行分拆上市的嘉创地产（2421） 均值得留意。皆因嘉创地产是以介绍方式上市，不涉及集资，可以释除市场普遍认为大市表现欠佳依然安排上市，是急须上市套现的疑虑。参考嘉利国际的2022/23年度中期报告，截至去年9月底现金及银行存款约6.19亿元，相对流动负债的银行借贷约5.68亿元，还清债项后流动现金仍超过5,000万元，充份反映具备稳健财政状况。

连续26年派发股息

笔者另想指出的是，嘉利国际的核心工业业务包括五金塑胶业务及电子制造业务，分拆房地产业务可让两间公司资源更集中，按各自行业特性及市场变化制定发展策略，扩展及巩固各自的核心业务。事实上，嘉利国际多年来盈利持续增长，由截至2018年至2022年3月的五个完整财政年度，股东应占溢利均见增长，这五年的复合增长达26.68%，截至2022年3月底溢利约5.49亿元（人民币，同下）。另见截至2022年9月底的2022/23财年上半年溢利约2.59亿元，五年的复合同比增长也有26.17%，最近三年增长更进一步增至31.38%。分派股息亦见稳定，自1996年12月16日上市以来，从1996/97至2021/22财年，长达26年每个财年都有派息。

市盈率低于同业平均修复可期

今次分拆上市，相信是管理层考虑到在资本市场工业及房地产行业有各自的估值逻辑；业务分拆后两间公司的业务特色、资源运用及发展策略更透明，有助市场更清晰了解两个业务的发展潜力，给予更合理的市场估值。现时工业股的平均市盈率约10倍，嘉利国际则仅约5倍，分拆上市的举措除了能提升集团的关注度，市场亦因而对集团重新评估价值，有望推动股价渐见贴近行业平均市盈率。至于嘉创地产的投资价值也不容忽视，观乎嘉利国际具备优良派息政策，相信嘉创地产会仿效相若的派息作风，成为另一只优质收息股。

获控股股东加持地产发展乐观

嘉创地产为一家精品住宅物业发展商，主要在东莞、惠州及佛山迅速发展的住宅市场，于东莞及惠州开发及销售住宅物业。集团在东莞雁田的土地储备将以城市更新项目改变成住宅用地，具低成本发展之优势；加上较早时在佛山新发展区以低价投得地皮，未来发展潜力值得期待。如此地理上的布局，意味着过去十多年来，在大湾区城市扎根，积累了大量的当地社区知识，并得到地方机关的信任，促进了城市更新进程，并使嘉创地产能够在整个过程中作出明智的业务决策。集团现正销售的嘉辉豪庭毗连深圳龙岗的东莞凤岗区，是由旧厂房补地价后兴建，价格便宜，但毛利率可以达至七成；而附近另一个原本属于喜利的旧厂房也已由嘉创接管，今后只要与居民达成协议及补地价即可发展成另一屋苑，持续带来稳定利润。

至于嘉创地产控股股东何焯辉（亦是嘉利国际的主席）亦建私人发展及拥有东莞凤岗住宅区附近的文旅项目，包括逾5万平方米超大型亲子主题商场、儿童主题乐园、特色园区酒店、会所及占地38万平方米，及全国唯一文旅主题国家4A级旅游景区（龙凤山庄），其丰富的文娱旅游业务经验和人脉资源，将有助嘉创地产扩充房地产业务覆盖，相信未来收入盈利都有保证，只要嘉创可以传承到嘉利的优良派息风格，相信可以在内房股之中保持优势；足见嘉利国际和嘉创地产同属中长线投资吸引之选，投资者可以考虑趁低吸纳。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人｜博威环球资产管理金融首席分析师

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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