佩洛西访台　台积电陷中美科技博弈“二选一”困境｜伽罗华

随着美国众议院议长佩洛西结束亚洲之旅，台海关系由剑拔弩张的势态出现戏剧性降温，但另一场没有硝烟的中美博奕正在上演。美国会两院于7月底通过（《CHIPS及科学法案》，下称《CHIPS》），向合资格的全球晶圆厂商提供527亿美元的补贴和税收抵免，代价是未来十年不能在中国等地进行高科技投资。

巧合的是，上述两事都与半导体巨头台积电有关，佩洛西是《CHIPS》法案的主导者之一，早前台积电董事长刘德音曾经抱怨，希望拜登政府不要对中国晶圆制造设置太多障碍，佩洛西在今次行程中特意安排与刘德音会晤，应该是听取刘氏对《CHIPS》法案的意见，顺道游说台积电加大投资美国本土晶圆业，为民主党州份增加中期选举的胜算。原本两不沾边的情节同时牵引至台积电身上，再加上台海紧张局势，仿如台积电要陷入中美高科技阵营中“二选一”困局。

目前全球有四分之三的晶圆产能座落于台、韩、日、中、星等亚洲等国，美国产能仅占13%，疫情期间导致全球供应链停摆，让美方认识到芯片稳定供应的重要性。今次美国借著高科技的霸权，通过立法联结包括台湾、南韩、日本等盟国，建立稳固安全的供应链网络，明显是冲著中国高科技发展而来，反映西方国家对中国经济和技术野心的担忧日益加剧。

美国一向崇尚自由市场经济，商界不希望政府过度干预，而共和党则反对《CHIPS》的初版方案补贴过大，以致立法历时三年，过程一波三折。

业界最初对方案寄与厚望，三星曾扬言20年间将斥资2,000亿美元，准备在美建立11座半导体厂，希望尽揽政策红利，但经过共和民主两党的讨价还价，《CHIPS》由最初对晶圆行业以千亿美元计的补贴规模，大幅缩水至500多亿美元的终极版本，目前只待总统拜登签署成法。

CHIPS恩威并施 吸引台韩企业在美投资

500亿美元补贴金额其实不大，但对高投入、回本期长的半导体行业有一定助力，但重点是要犠牲中国市场的利益，对于已有美投资计划的半导体企业如台积电、三星等自然问题不大，因为两者产品垄断市场，中国难对其实施真正制裁，但要台积电及三星完全割离中国晶圆行业，实有强人所难之嫌。至于欧资和日资企业方面，补贴未必是投资美国的诱因，而且，环顾业界对法案反应，已由当初热哄哄变得更理性务实，就连三星也坦承计划细节未出，不保证会这样大手笔投资。

当然，若法案能吸引到台资韩资等业内大牛在美投资，而这机会仍然相当高，加上美国本土雄厚的芯片业基础，在尽揽天下之兵器之下，将有助美方在高端芯片技术领先中国5年以上，所以《CHIPS》肯定不利中国芯片业的发展。

自从美国向中国技术巨头华为禁运高端芯片后，迫使华为分拆副牌荣耀规避制裁，华为本身只能生产4G智能手机，变相半退出利润相对丰厚的高端手机业务，但美国对中国科技业的围堵并未止步。

在美国商务部施压下，荷兰ASML对中芯国际禁运新一代EUV光刻机，意味中芯只能涉足14纳米或以上成熟制程的宿命，最近传出其以上一代DUV光刻机、辅以台积电N+2工艺成功制造7纳米芯片，但能否兼顾量产与良率则成疑，所以中芯的7纳米芯片应用有限，并非行业game changer。

中芯7纳米芯片质量成疑 非game changer

不过，中芯能够复制四年前台积电7纳米制程的成功，拉近它与台积电、三星及英特尔的技术差距，是对美方意图雄霸高科技的警号，有可能加快推进《CHIPS》的立法进程。

中芯虽然成为美方头号针对的对象，难以涉足先进制程，对中芯及中国军事现代化有负面影响，但对公司的财政未必是坏事，未来五年成熟制程仍有庞大市场需求，就算中芯股价升幅有限，预计未来是一只高息股。

作为国家战略产业，高端芯片的重要性已经超越原油。中国去年进口芯片的金额达4,400亿美元，主要是10纳米以下的高端芯片，占整体进口16%，是所有商品类别之冠，而且有相当比例来自台湾，以苹果公司推出iPhone为例，公司要向台积电下单1亿个5纳米制程的M系列芯片，并付运至内地伙伴鸿海进行iPhone代工量产，所以中国不可能从台湾禁止进口高端芯片，否则只有迫使苹果公司外移所有代工于中国境外，就是搬石头砸自己脚。

根据中国海关数据显示，今年头4个月进口芯片数量为1,860亿个，同比减少了240亿片或下跌11.4%，这是国内芯片进口量首次录得跌幅，与中国今年手机销售差劲，以及外资逐步转移代工至东南亚或印度等地有关，但对台积电及三星的芯片业务实际打击不大。

今年两者股价一直受压，原因更多是未来资本投入巨大和强美元关系，7月初台积电与三星分别低见435.5新台币及56,400韩圜，受《CHIPS》法案消息刺激，台积电股价上周五升3.2%至516台币，三星股价平收61,500韩圜，未知是否台积电高层能获佩洛西拨冗见面，而三星未获同等待遇，目前台积电预期市盈率仅为13.6%，短期股价仍有上升空间。

刘德音：战争没有赢家 亦没人能武控台积电

为规避台海战争风险，台积电迄今已开展在美国、日本设厂的计划，并寻求在其他地区进行扩张的业务机会，故此未来资金需求非常大，今年预计支出400亿至440亿美元，明年亦超过400亿美元。

要知道在美国建立一家晶圆厂，厂家必须斥资超过100亿美元投资生产设备，以台积电的美国Arizona工厂为例，建厂成本达120亿美元，远比在中国设厂的成本高五成，也比在台湾、南韩、新加坡高三成，目前台积电来自中国营收只占一成，而且不涉及军方应用，若《CHIPS》禁止半导体企业投资中国业务，不利台积电及三星的整体业务布局，相信两者将对美国政府游说豁免部分投资中国的限制。

刘德音早前接受访问时语重深长说，“战争没有赢家，乌俄战事已打乱全球供应链....没人能以武力控制台积电，一旦发生，将让台积电陷入无法营运的状态，因为台积电晶圆厂相当精细复杂，必须与外在世界连结才能营运，材料、化学品与生产设备等，须分别从欧、日、美等取得。”将刘氏言论换一个说法，就是（中方）拿下台积电，也不保证能取得高端芯片的供应。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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