俄挥军入乌启示录　市场乱局证“醉生梦死”时代已过｜郑昆仑

自从2月24日俄军发动全面收入侵乌克兰的军事行动以来，乌国的反抗力度相对预期为强劲。不论看官站在甚么的立场，亦不能否认乌国已经有效地拖住俄军的攻势。由于进攻方往往消耗更多的人力物力，因此只要战事一拖久了，俄国亦有可能面对不细的内部经济负担。西方阵营针对俄国所实施的经济制裁措施，似乎对俄国来说是很“重手”。

市场正在反映的宏观趋势 似乎并不是“吃喝玩乐”的世代

俄国的股市自从2月28日以来已摆出“免战金牌”，但仍无法平息市场对俄企的恐惧。不少在海外市场上升的俄企或俄国相关股份上周呈现异常波动。举俄铝 （Rusal)（0486）为例，上周由6.55港元大跌至3.58港元的水平（跌45.4%）。至于俄国的天气巨企Gazprom，在英国上市的GDR股份已暴跌至0.58美元。在开战初期股价仍是5-6美元左右。值得留意，即使是GDR股份亦已暂停交易。

至于笔者在上周所谈到的环球军工股份以及英美金融生产商，亦是上周明显跑赢的股份类别。在美国上市的美铝 (Alcoa)（美股：AA）全周大升16.5%至90.66美元。早前笔者谈论过的石油股Chevron (CVX)全周亦上升13.0%至158.65美元。由于经济制裁因素，俄国的石油以及天气出口量将会大幅下跌，这亦推高了油价。

WTI油价已升至每桶115美元的水平。大家可能仍记得在2020年4月一度跌至负37美元的水平。甚么叫做“物极必反”，油价便是一个活生生的例子。

由于俄乌战事因素，德国近日有点儿“如梦初醒”，亦开始认清“大和平时代”未必是永恒。事实上，德国自上世纪90年代初苏俄解体以来，一直活在相对上稳定发展的时代。再者, 德俄之间的贸易关系(尤其是天然气的管道)亦令德国一直“主观地”认为俄国不会真正挥军进入乌克兰。然而，德国亦似乎转了看法，已认清了区内的安全风险正在升温。

上周德国政府宣布将国防开支(相对GDP)调升至2.0% （由之前的1.5%水平）。德国的国防巨企Rheinmetall AG上周累计上升39.0%至148.7欧元。

如果观察自俄国大举入侵乌克兰开始，那么环球金融市场似乎在指出“人人醉心于吃喝玩乐”的时代快将完结。相对于Metaverse内的虚拟土地卖(某本地地产巨企的第三代在2021年年底亦高调公布买入虚拟土地)、又或者是NFT世界内的虚拟艺术作品，似乎在现实世界内人们正在面对的资源短缺才是更加“迫切”的挑战。

正当在香港的Panadol供应情况呈现短缺，买一只鸡蛋也可能要4-6港元(之前大约是2-3港元一只)的时候，我们大既已不知不觉已进入了一个新时代了。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资(投机)理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。