药明生物沦“泻药股”　遭美针对后遗非管理层说了便算｜郑昆仑

对于一位投资者﹙以及投机者﹚来说，最大的风险并不是用现金买入高风险的资产，而是以高杠杆买入一些表面上安全的资产。原因之一是，即使是蓝筹股亦有可能在12个月内累跌40%至80%不等。尤其是作风愈趋进取的恒指公司，在近几年已不断将一些企业质素有争议性的股份纳入三大指数，因此今时今日的指数权重股未必是安全。

远的不说，自2020年底今，海底捞(6862)、阿里巴巴（9988)等蓝筹股的表现实在强差人意。至于近期的“泻药股”当然是被拖入中美角力因素的药明生物（2269）。事实上, 笔者早在2021年11月7日的文章便指出药明生物的风险包括有可能面对中美角力以及市盈率估值偏贵。事实上，股价亦从2021年11月5日的101.9港元累跌至2022年2月11日的56.7港元。我们又可以说，一只被不少基金经理视为“抱团股”的增长股不断失去上升动力，这个才是最大的警号。

药明生物（2269）的情况： 似乎并不是管理层说了便算

上周美国当局公布将药明生物的2家子公司纳入未经核实清单 (Unverified List / UVL)，亦表明药明生物将来需要面对更多的业务限制，包括从美国进口医疗设备有可能需要更多的申报。

尽管被纳入UVL的严重性不及被纳入Entity List (实体清单)，但是市场所关心的可能是事情的大方向。举例说，一直主力为欧美药厂进行药物(生物制剂)研发以及生产外包活动(CDMO业务模式)的药明生物，有可能在未来几年面对收入增长放缓以及成本上升等等的挑战。

药明生物的管理层似乎尝试在淡化事件。然而，现实情况似乎并不是一家企业说了便算。

即使已从2021年11月份的93至112元水平大跌至最新的56.7元水平，现时的市盈率估值仍不是吸引。2021年预期市盈率仍高达50-60倍左右。假若将来的盈利增长率仅为10-20%不等，那么现时的股价水平仍然难以算是吸引。至于在2021年（90-130港元等水平，市盈率亦不低于90倍)大手买入的投资者(包括基金经理)，当时的自信心亦应该很大。

要提防加息步伐趋鹰因素

近期市场的共识应该是通胀压力推动英美等地加快加息步伐。据CME FedWatch Tool的数字，1月份当时大部份期货交易员仍认为美国全年仅加息0.5%至1.0%不等。至于近期的数字, 主流交易员认为全年将加息1.5至2.0%不等。

换句话说，美国央行转鹰的情况似乎难以逆转。不只是药明生物，即使是其他的高市盈率增长型股份(包括在香港、美国上市的)也有可能受制于加息因素。资金成本上升，往往会压低市盈率等估值因素。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资(投机)理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。