“9月魔咒”能否应验　且看本周美国议息及恒大事件｜伽罗华

5家华尔街大行于9月初前后齐齐唱淡美股，理由有全球经济增长见顶回落、疫情卷土重来、美国利率正常化及缩减买债（收水），结论是美股估值太贵。花旗扬言美股本月跌一成；摩根士丹利则称年底前美股将回调一成五。

有市场人士喻之为“9月魔咒”，重头戏是本周举行（21-22日）的美联储议息会议，全球市场正聚焦该局会否启动缩减买债计划。

“9月魔咒”尚未对美股造成太大影响，虽然道指连跌三周，10年期美债收益率盘中升破1.38%，美汇指数更创近四周新高，重上93水平，整体上美股美债的投资氛围非常低迷，但9月迄今，道指与纳指实际仅跌2.2%及1.4%，离花旗称9月全月美股将回调一成的预测尚有距离，主要原因是市场对本周的议息结果分歧仍大。

主席鲍威尔于8月在Jackson Hole举行的全球央行年会表态模棱，亦鹰亦鸽，他支持今年收水，但强调非加息讯号，反映他可能对近期美国经济状况仍有疑虑。

今年余下的议息会分别为9月、11月及12月，原则上9月宣布收水是最佳时机，有趣的是鲍威尔如今尚未获拜登政府释出他连任联储局的确实讯息，而且全球经济增长放缓，美国通胀受控，以及新冠病毒个案增加，这些因素均可能让鲍威尔引而不发，待11月议息会议才出狠手，而且11月宣布收水，亦能赶及今年内付诸实际行动，符合鲍威尔支持今年收水的言论。

过去七周，美汇一直企稳于周线，保持向上势态，上周五收93.25，明确向上突破200天线92.65，重回8月11日高位，下一关位是去年11月以来的高位93.72，美元后向便要看周二的议息结果，一旦宣布收水，今年内有机会上试97水平。

美汇突破牛线　澳元最伤

汇丰于本月中发布美元展望报告直接了当指出，当联储局确认启动收水程序，便正式预告美元下跌周期的终结，由追踪各国货币与全球增长指标的表现，最能突显美元的反周期性质。随着全球经济增长失去动力，加上近期新冠变种病毒Delta个案增加，未来美元“慢牛”上涨将对周期性更为敏感的货币构成不利影响，尤其是新兴市场和商品货币如澳元。例如，澳元兑美元由本月初0.7477美元便偏软至周五的0.7265。

在强美元及市场担心全球经济见顶回落的阴霾下，上周商品价格及黄金在三个月来首度连跌两周，金价再创一个月低位，白银及钯金创14个月新低，伦敦铜全周跌近4%。铁矿石期货创一年以来新低，拖累矿业巨头必和必拓上周五盘中跌超过6%，令今年初的商品小牛市划上句号，但更令人忧心的是，中国8月份经济数据转差、以及中国恒大债务违约事件都可能进一步推高美元和新兴国美元高息债的风险溢价。

统计数据显示，今年迄今共有98亿美元的亚洲美元债券违约，目前市场最关注的是，当恒大美元债违约，将对整个亚洲信贷市场造成多大冲击。

汇丰上周一份亚洲信贷市场报告，就这个烫手山芋的问题进行分析。该行估计今年最多高达150亿美元规模的亚洲美元债违约，但假如恒大整体债务违约，该行预期今年亚洲高息债违约规模将激增一倍至302亿美元。

亚债违约近百亿　恒大违约或推高至300亿

汇丰指出，今年是中国企业、尤其是内房企业经营环境最艰困的一年，受到中国收紧政策，以及截断高债务房企取得融资的双重夹击，今年以来已有12宗亚洲高息债爆雷，另有1宗苏宁电器的准债务违约正寻求重组，涉及违约金额或达93亿美元，若计入其他亚洲地区如印尼，企业债违约合计达98亿美元，已高于疫情肆虐的2020年全年91亿美元。

据彭博社报导，9月15日，中国财政部住房和城乡建设部警告内银，不要指望恒大能偿付9月20日到期的债务及贷款利息，随后路透披露中国农业银行已对恒大部分贷款作出拨备，加上恒大第二大股东“大刘”刘銮雄过去一个月狂沽恒大股份，很明显恒大关连方正为恒大身后事作最坏打算，目前已非讨论恒大会不会倒下，而是能否有序倒下（orderly collapse），并且对整个亚洲高息债市场的冲击有多大。

原本“9月魔咒”是指美国收水等大事件会否触发美股大调整，但讽刺的是以“9月魔咒”来形容恒大债务违约会否拖冧亚洲高息债市场可能更贴切。

恒大将于9月23日为其一笔明年3月到期的离岸债偿付8,350万美元的利息，于9月29日要偿付另一笔2024年3月到期票据约4,750万美元的利息，若然两笔利息均未能在30天内偿付，债券将违约。

佳兆业取代恒大成AHBI最大权重股

汇丰担心，恒大债务爆雷或会恶化，若事件触发恒大整体美元债的重组或违约，该公司及其子公司天基控股共计未偿还的美元债规模达192亿美元，将亚洲高息债的违约率推高5.9个百分点。计入恒大和另外总值15亿美元的中国与印尼美元债违约事件，今年亚洲高收益企业违约金额将急增至302亿美元，违约率将高达9.2%，为过去十年罕见。

目前正在争取美元债重组的公司包括，苏宁电器正寻求将其6亿美元债期限延长三年，并将某些债务违约加长18个月豁免，该笔美元债早于今年9月11日到期，另外印尼Pan Brothers和 Sritex共计5.46亿美元的债券正处于重组期。

近月在恒大债券价格不断下跌，其于亚洲高息债指数（AHBI-Corp）的权重已萎缩至仅2.2%，但其对债券市场影响巨大，截至上周三（15 日）AHBI的平均息差由年初至今恶化至879基点，而且当恒大债价大跌后，债券权重亦重执位，佳兆业在该债券指数排名第一（4.4%），融创中国（3.5%）、Vedanta Resources（2.6%）、永利澳门（ 2.4%）和新濠博亚（2.3%）分别位列第二至第五位。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华