康龙化成(3759)受惠行业回暖及药品需求劲　有望试前高位｜彭伟新

内地药业股经过近10年的改革，培育出一批拥有研发创新药能力的药企，使内地整体医药股的盈利能力明显改善，不再仅依赖毛利率极低的仿制药市场。这些改变也促使了一批科研人员承担医药改革的过程。虽然行业仍面临挑战，但已有不少药企研发出第一批创新药。由于内地有足够的病例可供新药进行临床研究，整体医药行业在经济周期波动中表现出复苏迹象，特别是小分子CDMO业务稳健增长。

康龙化成专注于生命科学研究与开发服务，业务涵盖实验室服务、小分子及大分子的化学制造和临床研究。随著生物制剂领域的需求持续增长，康龙化成将直接受益于新订单的增长。报告指出，2025年第一季度的生物制剂及细胞基因治疗业务收入达到9900万元人民币，同比增长7.9%。公司在此领域的市占率稳步上升，预计未来几年将继续受益于全球制药行业对生物制剂的强劲需求。管理层表示，总订单量增长超过10%，显示出市场需求的稳定性和公司在该领域的优势。

此外，集团积极将人工智能应用于药物研发，显著提高了效率并降低了成本。技术投资的回报明显，尤其在小分子和大分子研发方面，AI的应用使实验过程更加高效，进而提升了整体的毛利水平。这种技术驱动的成本控制将为未来的盈利增长奠定基础。

在实验室服务方面，康龙化成展现出强劲增长，2025年第一季度的收入达到18.57亿元人民币，同比增长15.7%。公司在复杂小分子、肽类及寡核苷酸的研发能力不断增强，并在实验室服务中实现了45.5%的毛利率。管理团队强调，这些技术能力的提升不仅提高了服务质量，还吸引了更多高端客户，进一步增强了市场竞争力。

集团在2025年第一季度实现收入30.99亿元人民币，同比增长16%。实验室服务收入达18.57亿元，同比增长15.7%；小分子CDMO服务收入为6.93亿元，同比增长19.1%。公司目标维持2025年10%-15%的收入增长。2025年第一季度毛利率上升至33.7%，较2024年第一季度的32.7%有所增长，主要受益于规模效应及成本控制。净利润达到3.06亿元，同比增长32.5%。不过，经调整的Non-IFRS净利润仅增长3.1%，显示较高的运营成本影响了利润增长。市场上目前共有14位分析师对康龙化成进行调研，目标价中位数为20.36港元，较昨日收市价16.16港元仍有超过25%的潜在升幅。

康龙化成上个交易日以16.16港元收市，全日上升0.42港元或2.67%。集团过去5年的平均Beta值为0.91，系统性风险稍低于大市。52周最高位曾见24.85港元，而最低位则见7.98港元。以现价16.16港元计，康龙化成的股价较50天线高出14.47%，且较200天线高出16.94%，短期走势已走强，相信股价可进一步向好。

集团的机构投资者持股比率为30.55%。自今年2月5日至6月4日期间，股价录得4.14%的升幅，该期间共录得3.41亿港元的资金流入，其中大户占2.32亿港元，散户占1.1亿港元。大户对散户的资金流比率为2.1比1，同期大户投资者的持股比率最高曾升至16.26%，而最低曾跌至-7.12%。截至6月4日，大户的持股比率已回升至6.62%。

投资者可以在股价回调至16.00港元时买入，预期股价在逐步形成升势下可升至今年2月21日的高位19.50港元附近作为目标水平；若股价失守5月2日高位14.60港元，则需先行止蚀，待股价进一步回落后再考虑买回。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

免责声明︰以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外，以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。