特海国际(9658)｜彭伟新

特海国际主要从事餐饮业务，专注于火锅连锁品牌。集团致力于提升顾客体验和员工福利，并在全球扩张，目前在东南亚、东亚和北美等地运营，持续开设新店。尽管短期内开店速度较慢，预计到2025年新增门店数量有望达到15家，主要集中在东南亚市场。市场相信特海国际的短期利润率会受到较大压力，主要因为行业竞争激烈，尤其是在火锅市场，主要竞争者如海底捞等品牌持续扩张，市场份额竞争加剧。特海国际需通过提升服务质量和顾客体验来保持竞争优势。不过，随著市场扩张和品牌影响力的提升，新门店的开设将带来可观的收入增长，并增强顾客的忠诚度。

集团2025年第一季的营运数据显示改善的迹象，翻台率保持在3.9次，外卖业务的收入增长37.9%，使第一季度的总收入达到1.98亿美元，同比增长5.4%。餐厅收入为1.88亿美元，增长4.5%。然而，归母净利润为1194万美元，显著低于预期，主要因为员工成本上升导致利润率下降。集团2023年及2024年的毛利率分别为65.8%及66.9%，略有上升；同时，两年的经营利润率分别为4.4%及6.0%。净利率则从2023年的3.7%降至2.8%。市场预期特海国际在2025年的营收将达8.81亿美元，随后在2026年和2027年分别达到9.80亿美元和10.83亿美元，年增长率稳定在11%左右。净利润预计将从2025年的4600万美元增长至6600万美元。

集团在上个交易日以15.82港元收市，全日上升0.4港元或2.59%。过去5年的平均Beta值为0.85，显示系统性风险低于大市。股价在过去52周内最高曾见24.1港元，最低则为10.94港元。以现价15.82港元计，特海国际的股价较50天线低8.64%，同时亦较200天线低3.38%。这反映出股价未出现估值过高的情况，且可能已出现技术回调。因此，只要技术走势在低位持续反弹，股价仍然有继续上升的空间。

截至5月27日，特海国际的机构投资者持股比率为3.43%。自去年12月27日至上交易日期间，股价录得29.06%的跌幅，但该期间并未录得明显的资金流出，反而录得0.35亿港元的资金流入，其中大户占0.15亿港元，散户占0.21亿港元（见图1）。大户与散户的资金流比率为0.7:1，显示大户暂时仍未成为推动股份向好的主要动力。同期，大户投资者的持股比率最高曾升至21.35%，而最低曾跌至-16.01%；至5月28日为21.35%。

特海国际股价于去年8月跌至最低位10.94港元后，开始出现见底回升，尤其是9天RSI逐步从30以下反弹，开始脱离下行走势。股价于去年12月成功升破10天线阻力后持续攀升，一度升至最高24.00港元，但随后回落并按黄金比率38.2%及61.8%作出回调（见图2）。股价曾跌穿61.8%回调目标，最低见14.32港元后反弹，但仍未能重返38.2%回调目标之上，并再次跌至低位15.14港元。由于股价已跌至保历加通道底部，且9天RSI也从30的超卖水平反弹。若按去年从10.94港元升至24.10港元的升浪，38.2%回调目标为18.90港元，今次反弹有机会升至该水平。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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