锦欣生殖(1951)可受惠内地奖励性生育计划　憧憬业务前景｜彭伟新

过去20年内地出生率显示出明显下降的趋势，这一现象引起了社会的广泛关注。2000年代初期，年均出生人数稳定在1600万左右，但自2000年代中期以来，出生率逐年下滑。2015年全面放开二孩政策后，出生人数一度反弹，2016年达到1786万人，随后又再次回落。高昂的育儿成本、住房压力及职场竞争等因素使得许多年轻人选择推迟生育或不生育。到2020年，出生人数减少至约1200万，显示出生率面临严峻挑战。随著人口老龄化问题日益加重，对社会和经济发展造成潜在影响，政府开始采取措施，包括推出生育补贴和改善育儿环境，以提高生育率。

在今年的两会期间，内地政府提出了针对第二孩和第三孩的经济补贴建议，旨在鼓励家庭增加生育意愿。此外，辅助生殖技术的相关服务也将纳入医疗保险范围，以降低家庭的医疗支出。这些措施对中国最大的私人辅助生殖服务提供商锦欣生殖（1951.HK）带来了可观的业务前景。集团短期内可受惠于深圳政府可能实施的生育补贴政策，预计将刺激市场需求。2023年，锦欣生殖在深圳的销售达到4.07亿元，占总销售约七分之一。

中期来看，随著IVF服务纳入国家医疗保险，将提升IVF的渗透率，进一步促进业务增长。政策支持及市场扩展，尤其是海外业务的恢复，将有助于集团长期增强市场竞争力。集团的主要业务亮点包括稳定的收入增长、计划中的并购机会以及在政策利好下的持续盈利能力，预计未来三年的年均增长率将达到12%。这些因素共同推动公司在辅助生殖领域的领导地位。

尽管过去一段时间内地未有新的推动生育政策出台，加上经济下滑，整体辅助生育需求长期处于低增长，市场预期锦欣生殖2024年全年的收入增长仅为8%，达到30.2亿元人民币水平，而每股盈利预计录得11%的跌幅至每股0.16元人民币，预测市盈率为18.4倍，高于市场同行的15.2倍。不过，由于集团在内地仍属于龙头企业，营业收入、普通净收入以及总资产均高于行业平均水平，预期在新政策下仍享有规模效益。

目前，市场上共有13位分析师对锦欣生殖进行调研，目标价分布在3港元至6港元之间，中位值为3.74港元，相较于昨日收市价仍有15%的上涨空间。根据14个财务模型计算，其合理值可达4.7港元，较现价有45%的上升空间，因此，锦欣生殖的估值仍属于偏低水平。

从去年10月29日至今年3月25日，锦欣生殖的股价录得3.98%的跌幅，期间共录得5.51亿港元的资金流入，其中大户占5.23亿港元，散户则占0.28亿港元。同一期间，大户投资者的持仓比率最高曾升至12.87%，最低则跌至-11.55%，截至3月25日为7.1%，显示出整体大户投资者的持仓比率有所改善，股价有望进一步反弹。

投资者可在3.20港元水平买入，根据自4.60港元开始形成的跌浪总跌幅，以61.8%的反弹作为目标，锦欣生殖的股价有机会重返今年3月17日的高位3.80港元。不过，若股价失守2.90港元，则建议先行止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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