阿里巴巴(9988)“钱”景可期 淘天集团提升变现顺利｜彭伟新
阿里巴巴上周五公布截至9月底的第二财季业绩，收入为2,365亿元人民币，同比上升5%，至于经营利润为352.46亿元人民币，同比上升5%，而收入增长主要来自电商业务(淘天集团)有节奏提升变现率所带动。今季业绩表现不但符合市场预期，更重要是，这跟阿里巴巴首席执行官吴泳铭在上季提到的前瞻性目标保持一致，计划落实。数据反映阿里巴巴通过对核心业务的持续优化和投入，实现收入的稳步增长，更在增长质量上取得显著成绩。
不过，由于篇幅所限，笔者今日先集中在市场焦点，即阿里旗下淘天集团整体变现率能力上的分析。本季度，淘天的Take rate同比保持稳定，客户管理收入(CMR)实现2%的加速增长，表明公司在电商市场的运营及变现能力持续增强。
笔者认为，淘天集团推动CMR增长有几个关键因素。首先，淘天的“全站推广”及基础软件服务费将为CMR提供长期增长动力。自今年9月1日起，淘天开始对平台上的交易收取基于确收GMV的基础软件服务费，与电商行业惯例保持一致。集团同时取消天猫商家年度服务费，并向特定中小商家提供软件服务费返还，以降低商家的运营成本，激励他们在平台上做更多生意。由AI驱动的全平台市场营销工具“全站推广”的商家渗透率正稳步提升，反映有更多商家利用工具进行更高效的营销投放，为未来CMR继续保持良好的增长趋势。
至于，在刚结束的双11也再次验证淘天战略的有效性，平台成功吸引大量买家下单，购买用户规模恢复增长，创下历史新高，成交破亿的品牌数也显著增加。这一成果直接推动淘宝天猫的双11 GMV实现强劲的增长，电商行业正逐渐回归到价值导向的新起点，用户体验的提升与商家经营环境的改善形成互相促进的正循环，吸引更多商家入驻，并促进平台的活跃度，向市场证明“聚焦核心业务坚定投入”战略有效。
更重要的一点是，管理层通过强大执行力，快速推动战略落地，阿里管理层悉数兑现此前的增长承诺。笔者回想起，吴泳铭在今年5月时的分享，在保持用户订单及GMV增长的趋势下，集团有节奏地推进商业化进展的速度，预计2025财年下半年逐步推出与新产品机制和平台演算法相匹配的商业化产品，进一步提升以CMR为核心的营收增长，并通过算法能力提升，优化商家变现效率的同时，提升平台流量利用率和商品转化效率，预计CMR将于2025财年下半年有所改善，可见管理层是说到做到。
进一步延伸，随著管理层进一步深化和落实其业务战略，阿里未来有望在更多领域取得突破，届时投资者将对阿里未来业绩持续向好，，以及就其战略布局和落地情况进行价值重估等一系列连贯操作，对公司发展前景、建立更大的信心。
阿里今早开市前公布计划同步发行以美元和人民币计价的优先无担保票据，具体条款将在发行定价时确定。集资主要用于偿还境外债务及股份回购。在当前市场环境下，这一决策显得尤为明智。公司无疑拥有充足的现金储备，但境外资金成本目前处于相当低的水平，亚洲区域美元债收益率已降至历史低点，为发债提供了绝佳时机。
阿里持续进行股份回购，本财季回购41亿美元的股份，整个财年上半年回购金额高达100亿港元，股本净减少4.4%，减幅相当显著。未来仍有220亿港元的回购额度，市场对此充满期待。若能以低成本资金支持此举，则是合理之选。笔者认为，当前确实是融资的理想时机，不仅能有效降低资金成本，还能进一步提升股东回报。
走势上，阿里于上周五以 87.2 港元收市，全日下跌 0.75 港元，跌幅为 0.85%。集团过去5年的平均Beta值为 0.35，系统性风险低于大市。以现价 87.2 港元计，股价较 50 天线低 7.73%，但较 200 天线高出 9.54%，反映出股价已较其长期走势表现为佳，而中期技术走势未有太过偏高。
股价自今年1月由低位62.98港元开始营造横行走势底部后，股价于4月开始形成上升形态，并在持续上升后，于10月2日升上最高位见118.70港元才开始回调，虽然股价在11月确认失守20天线及50天线，但上周五ADR未有失守100天线外，更未有跌穿整个升浪总升幅的61.8%回调目标，反映回调有机会短期见底。投资者可以在跌至84港元水平买入，中线暂时以整个回调幅度的61.8%反弹105港元作为目标。
本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。
【财经专栏】资金流事务所．彭伟新
资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。
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