6+4万亿化债市场“唔收货”　专家：V型反弹难实现　后招再待下月

人大常委会昨傍晚如期出招，表决通过增加6万亿元（人民币，下同）的地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务，官方解释，连同4万亿地方政府专项债券，整体化债规模合共达10万亿，算是与市场预计的10万亿救市呼声契合。

澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆，总结今次出招，“对经济增长作用不显著，对化解债务危机作用很显著，”不过他明言，市场最期待的V型反弹，会相对落空。措施公布后，恒指期货应声下跌逾百点，富时中国A50期货就挫半成，多只热门中概股均插水，坊间难掩失落情绪。

料5年可悭6000亿　惟市场“唔收货”

根据记招阐述，今次表决通过的6万亿元地方政府债务限额，全部安排为专项债务限额，分3年实施。财政部部长蓝佛安预计，至2028年以前，地方需消化的隐性债务总额，将从14.3万亿元缩至2.3万亿元，料5年累计地方利息支出，可悭6000亿。

杨宇霆分析指，今次中央化债的决心可谓坚决，但化债是解决长远发生金融危机的隐患，并未回答市场短期对于具体财政政策的问题。早前预告的特别国债发行计划，亦未有后续进展披露。而市场广为期待的提振消费举措，也停留在年初时的“以旧换新”计划，故此，市场情绪难掩失落。

而记招开始后，恒指收市竞价时段便急挫，全日高开低走失21000关。恒指期货日市亦应声急泻约500点，夜期继续向下，低水463点，富时中国A50期货就挫半成，纳斯达克中国金龙指数跌逾3%，重磅中概股齐齐插水，可见市场“唔收货”。

专家忧严控新增债务阻增长　“开源”更迫切

杨宇霆续称，记者会透露出的另一大关键信号，是对于新增债务的限制。部长蓝佛安昨日指出，未来会更强调预算约束，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，这就意味著，今次化债虽然释放了地方财力，但未来地方投入经济增长方面的资金，也会受到限制。

蓝佛安已然明言，今年以来，受多种因素影响，中央和地方财政收入不及预期，正采取一系列措施，确保完成全年预算目标。杨宇霆解读称，解决存量债务只是第一步，“开源”更迫在眉睫，事关未来数年GDP增长动力，在新增债务的限制下，未来能否有稳定的财政收入，支持地方经济建设，就成为市场的忧虑之处。

根据他的预计，伴随近期PMI等数据回暖，料今年GDP增速可为4.9%，与官方给出的全年经济增长约5%左右的“保5”指引吻合。但对明年的预期就未算乐观，其直言不讳指出，料明年内地GDP增速将放缓至仅得4.3%。

非因特朗普当选调整　后招再待12月会议

而此前市场多有传闻认为，内地将根据美国大选的结果作出救市力度调整，如若特朗普重掌白宫，则会加码应对其对华的严苛态度。杨宇霆就认为，特朗普对华的潜在封锁，主要集中在贸易层面，因此今次提出的化债规模，并非特朗普当选后，加码出台的结果。

即便特朗普扬言，上任后将对华征收高达60%的关税，但仍未可预计，其竞选时吸引选民信心的发言，能否切实落地，几时得以推出。因此他认为，内地不会如此杞人忧天，在美国未有具体措施前，先行自乱阵脚。

不过，另一间渣打大中华区经济师陈冠霖对关税态度，就稍悲观，他认为关税仍是不可忽视的外围风险，但相信中央政府会预留足够空间来应对。同时预告，应关注今年12月的中央经济工作会议，届时或可为明年更多的的刺激措施，提供指引和展望。