ASMPT暴泻非单一公司问题　半导体业乐观情绪之下存暗涌｜郑昆仑

很明显，五星级樽装水、百年腐乳品牌等事件，近期令不少港人对于“Made in where”等议题感到兴趣。即使是港产鲜奶产品，奶源往往是中国大陆的牧场。不少本地牛奶公司进口牛奶，并且在香港进行消毒杀菌以及包装等过程。同时间，一家在香港上市的“Made by Singapore”半导体公司可能吸引了一些投资者的关注。

ASMPT（0522）的股价在7月19日至7月26日期间从114.4港元暴跌至79.85港元（-30.0%）。ASMPT（之前名为ASM Pacific）是一家总部位于新加坡的半导体设备制造商，集团专注于后端设备类别（例如封装、测试）。更重要的是，该公司是近年人工智能(AI)芯片发展趋势中的少数的受惠港股之一。ASMPT的客户包括需要先进IC制造的封装设备的台积电（TSMC)。ASMPT也是全球半导体供应链的重要成员之一。

投资者及分析师认为ASMPT的问题是盈利转弱，但这并非最具说服力的原因

从非专业人士（layman)的角度来看，这一周内股价表现疲弱是由于2024年第2季度的盈利疲弱所致。尽管收入水平仍平稳，但利润率出现下降。管理层表示，先进IC封装业务呈现强劲的业务势头，但这受到SMT业务（即工业自动化产品）转弱的拖累。

期内，半导体解决方案（SEMI）的收入同比增长0.4％，但SMT业务的收入同比大跌25.2％。

很明显，在季度报告中，台积电以及全球AI芯片的故事仍应是有效的（否定了业绩一面倒转弱的观点）。从全球的角度来看，工业自动化的CapEx投资活动显示出弱势的迹象，部分反映了全球制造业的放缓势头。较高的生活以及借贷成本等因素影响了消费需求。汽车（特别是电动车）行业也面临激烈竞争以及需求放缓。

从另一个角度去看，如果股市投资者（包括内部人士 / Insiders）相信先进IC业务类别持续增长的故事，那么SMT业务的弱势不应该是一个很大的问题。这意味著半导体设备业务的利润贡献可能大到足以支撑偏高的股价水平。

AI/半导体行业呈现全面股价抛售（在之前几周的FOMO状况之后）

确实，投资者一直对ASMPT寄予厚望（尽管在2022年公司利润大幅下降）。在最近的第2季度业绩公布前，许多卖方（Sell side)分析师都认为ASMPT的公司盈利在2024财年和2025财年可以大幅增加。

在最近的股价暴跌之前，7月19日的股价水平（114.4港元）暗示24财年的市盈率为28至35倍，25财年的市盈率为15至17倍。某种程度上，许多散户投资者、基金经理清楚地知道，目前的盈利水平无法支撑更高的股价水平，这就是他们预期公司利润将会大幅增加的原因。

换句话说，最近ASMPT的股价异常波动，部分与全球半导体行业问题有关。尽管涉FOMO（Fear of missing out)以及与AI和半导体主题相关的积极情绪（注：Nvidia、Jensen Huang都是近几个月投资界的热门搜索对象），惟多只半导体股票在最近几周忽然走弱（特别是在特朗普在刺杀事件之后点名提及到台积电）。

自7月10日以来，美国半导体设备制造商Applied Materials（AMAT）的股价从255.0美元下跌至200.5美元（-21.4%）。同期，ASMPT的股价从106.4港元下跌至79.9港元（-25.0%）。Nvidia（NVDA）的股价从134.9美元下跌至113.0美元（-16.3%）。

日本半导体设备制造商Advantest Corporation（6857 jp）也从6,924日圆下跌至5,505日图（-20.5%）。

对于一些主观认为ASMPT的股价暴跌仅是一个“单一公司问题”的投资者、销售员、分析师来说，他们可能低估了整个问题的严重性。至少，全球股市正在告诉我们另一回事。早前过度乐观的情绪，有可能导致更大的价格波动性。更不用说大多数公众投资者未必很了解的隐藏行业风险因素。即使对于无厂半导体公司Nvidia而言，当Microsoft以及Alphabet加速开发自家的AI芯片之时，未来一两年行业竞争可能会变得更加激烈。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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